上周全球政策及金融条件跟踪

货币政策：美联储再度降息但分歧加大；日本英国央行按兵不动但立场向宽松转变：1）美联储再度降息但分歧加大。上周美联储如市场预期再度降息25bps，联邦基金利率目标区间调整为1.75~2.0%。但美联储内部分歧加大，不仅对此次降息反对票增加至3票（vs.7月的2票），且点阵图对未来利率路径预测分歧也加大。另外，针对近期货币市场利率波动，Powell表示如有必要将继续注入流动性，甚至可能提早启动“被动扩表”（organicgrowthinthebalancesheet）。向前看，我们预计美联储今年4季度将再度降息1次25bps，且可能启动“被动扩表”；被动扩表可能以每月购买100亿美元国债形式进行。但值得强调的是，被动扩表与大规模资产购买（QE）不同，前者强调满足经济增长带来的银行流动性正常增长，后者意在向金融体系注入大量流动性以达到放松金融条件目的，往往规模更大、节奏更快；2）日本央行按兵不动但暗示将启动宽松。上周日本央行按兵不动，但行长黑田东彦暗示将启动宽松。向前看，10月1日消费税上调即将生效、叠加外需偏弱，日本急需宽松支撑，但宽松手段又极为有限。我们预计日本央行可能在10月会议降息深化负利率，但推出相应手段缓解银行压力，也可能增加ETF购买；但鉴于其已经持有接近50%的日本国债，再度上调国债购买目标的概率较小；3）英格兰银行立场向宽松转变。上周英格兰按兵不动，且继续强调有序退欧是基准情形，但对退欧可能再度延期并引发持续不确定性，伤害增长及通胀的关切明显上升。向前看，英格兰银行利率路径继续依赖于10月退欧进展。但我们预计其降息概率正在显著增大。

财政政策：印度大幅下调企业税率1。9月20日，印度财政部宣布，企业所得税率从30%下调至22%，且2019年10月1日以后新设立制造业企业适用税率从当前的25%下调至15%。印度财政部估计，下调税率将在2019-20财年减税1.45万亿卢比（约203亿美元），占当年GDP的0.7%。

我们预计，此次减税有望一定程度上对冲印度经济周期下行压力；更重要的是，制造业税率大幅降低，有望增强印度制造的全球竞争力。

上周全球主要宏观数据与事件回顾

宏观数据：美国8月地产板块继续反弹。8月新屋开工136.4万套，高于市场预期的125万套；成屋销售549万套，高于市场预期的538万套。

向前看，我们预计在利率大幅下行背景下，美国地产反弹有望持续，4季度甚至可能见到地产投资摆脱连续6个季度的环比负增长，转为正增长。

本周宏观关注点

宏观数据：1）美国：周三将公布8月新屋销售，市场预期65.6万，前值63.5万；周五将公布PCE通胀，市场预期核心PCE同比1.8%，前值1.6%；2）欧元区：周四将公布8月货币信贷数据，市场预期M3同比5.1%，前值5.2%。