事件：新华社报道，北京时间8月13日晚中美经贸磋商双方应约通话，同日美国贸易代表办公室（USTR）宣布部分3000亿美元清单商品延后加税。我们的点评是：过半关税延后，缓和曙光突现。

一、3000亿美元清单部分关税延后。北京时间8月13日晚中美经贸磋商双方应约通话，并约定未来两周内再次通话。同日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布，基于健康、安全、国家保障等考虑，将部分商品排除在加税清单之外，此外根据听证会流程，手机、笔记本电脑、电子游戏机、部分玩具、电脑显示器、部分鞋靴和衣着等商品的关税加征将被延后到12月15日。

二、剩余商品可替代性较差。我们统计，9月1日执行征税商品（占比前三是电机电气、机械设备、针织服装）规模不到3000亿美元清单的一半，而延期征税商品（占比前三是电机电气、机械设备、玩具）规模1500多亿美元，占比超过一半，其中不少品类美国对中国进口的依赖度都很高，如雨伞（89%）、玩具（67%）、羽毛制品（55%）、烟火（34%）、部分鞋靴（26%），而手机、笔记本电脑等是中国出口的优势，短时间内美国很难找到替代。这些加税对美国物价抬升将非常明显，说明美国不希望对消费者圣诞前的采购造成明显影响。而7月美国CPI和核心CPI同比分别为1.8%和2.2%，已经较6月回升。

三、贸易摩擦拖累美国经济。贸易摩擦从两个方面导致美国经济下滑，一是贸易摩擦增加不确定性，影响企业预期，导致投资下滑，美国GDP环比折年增速从一季度的3.1%回落到二季度的2.1%，而二季度美国私人投资增速全面转负，对GDP增速的拖累达1个百分点；二是经济前景悲观、推升避险情绪，引发股市等风险资产价格下跌，而美国居民七成资产是配置的金融资产，这将抑制居民的财富和消费、进一步拖累经济。

四、意料之外，情理之中。经济下滑对特朗普的总统连任计划是致命打击，近50年任职后半段遭遇衰退的总统福特、卡特、老布什全部连任失败，所以经济才是关键。而7月美国PMI指数降至50.4的近年新低，10年和2年美债利差8月以来连破新低并出现倒挂，都预示着衰退风险的上升。因此，贸易摩擦的缓和也符合特朗普的利益。8月以来贸易摩擦不断升温，如今似乎突现转机，但其实也在情理之中。而对中国来说只有做好自己，才能无惧挑战。