事件：

阿根廷时间周日（北京时间周一）举行的2019年大选初选中，偏“民粹”立场候选人AlbertoFernandez获得48%选票，大幅领先现任总统MauricioMacri。消息公布后，阿根廷比索兑美元大跌32%。

点评：

发生了什么？阿根廷大选初选（PASO），“民粹”候选人大幅领先，最终胜选概率较大。阿根廷将在今年10月27日举行2019年总统大选，但在正式大选前的8月第二个周日先举行“公开、强制、同步”初选（PrimariasAbiertasSimultáneasyObligatorias,PASO）。初选虽不具选出总统的法律效力，但对10月选举具备风向标作用。根据阿根廷宪法，阿根廷大选采取两轮制。在10月27日第一轮投票中，候选人如果：1）获得超过45%的有效票数；或者2）获得不足45%但超过40%的有效票数，且领先第二名超过10个百分点，将获胜。如果没有候选人满足上述两个条件中的任一个，则得票最多的两位候选人进入第二轮投票，第二轮中得票多者获胜。本次初选中，民粹倾向候选人AlbertoFernandez（其副总统候选人是2011~2015年阿根廷前总统CristinaKirchner）获得48%的选票，远超处于第二名的现任总统MauricioMacri的32%。鉴于这一差距巨大，在10月投票前可能难以弥补，市场预计AlbertoFernandez在10月大选第一轮中获胜概率已经很大。

市场担忧什么？民粹政府上台可能中断阿根廷正在进行的财政改革。2018年夏天的汇率崩溃后，阿根廷总统MauricioMacri选择与IMF合作应对危机1。按计划，IMF在36个月内向阿根廷提供560亿美元贷款，阿根廷实施紧缩性财政改革，削减福利支出，降低财政赤字。2018年6月至今，IMF已向阿根廷累计发放4轮441亿美元贷款。阿根廷2018年中实施紧缩性财政政策后，经济进入负增长、高通胀困境。但通胀近几个月回落，经常账户也在改善。因而，市场正静待改革成效在经历紧缩“阵痛”后逐步展现。但如果民粹倾向的AlbertoFernandez当选，市场担忧福利支出将再度扩张，财政纪律将再度崩溃。因此，AlbertoFernandez大幅领先的消息公布后，投资者大幅抛售阿根廷资产，比索对美元贬值32%。

对全球扩散风险几何？此次新兴市场面临外部环境与2018年夏天大不同，新兴市场整体跟随阿根廷动荡可能性相对较小。市场层面，阿根廷市场2018年夏天的动荡导致市场对全球风险资产尤其是新兴市场资产抛售。但与2018年新兴市场面临的：1）美联储快节奏加息；2）美元大幅走强；3）中国强势去杠杆；4）贸易摩擦加剧等“四座大山”压顶不同，此次1）~3）这三座大山压力已部分消除或者缓解，因而新兴市场虽然可能受到冲击，但跟随阿根廷市场动荡可能性相对较小。经济层面，全球银行对阿根廷贷款风险敞口约420亿美元，主要集中在西班牙、英国及美国等少数国家