上期视点（2019年4月）

2019年人民币汇率将再度转向单边持续升值。2016年-2018年，人民币汇率经历了贬-升-贬的三段式变化，年度内基本是单向性运动。延续前3年的走势，2019年1-3月，人民币汇率呈现了显著的单向升值走势。基于国际经济、金融和政策政治环境的变化，2019年人民币汇率将呈现单边的持续升值走势。2019年中国经济将在世界经济版图中，呈现风景这边独好态势；从国际金融形势看，随着美国加息进程扭转，基于利率平价逻辑的人民币汇率贬值预期也将随之消退；美国对国际资本的吸引力将大大下降。

美元指数波动加剧。从国际政策协调的角度，中美双方都有解决贸易争端的需求和动机，都致力于解决分歧，发展良好的两国间贸易、投资等经济社会交往关系。另一方面，美国特兰普总统和议会之间的争斗，一味美国优先，不顾与它国间历史形成传统惯例和交往规则，使得美国政策的不确定性、国际不协调性增加，这些政治方面的因素，在国际经济、金融发生变化的背景下，不可避免会加剧美元指数的波动。

人民币汇率预期的不稳定性增加。2016-2018年间，每年都呈现了年内一致的单边持续升或贬态势，即在每一段升或贬的进程中，基本上没有形成横盘整理态势，这说明近3年人民币汇率市场层面的均衡点并没有形成，人民币汇率还不知道哪个区间是市场均衡区，即市场运行本身的“阻力位”、“支撑位”，还远未形成，说明人民币汇率市场还是个有待时间沉淀，还未成熟的市场。这与美元、欧元、日元等国际主要货币在汇市上，存在着一个市场运行的历史“均衡区”，有着根本不同，意味着人民币汇率在市场上较易形成不稳定的预期。

本期视点（2019年8月）

人民币“破七”后将复归平稳。受投机资本冲击、中美贸易谈判进展和香港等局部热点事件拖累，人民币汇率平稳中突然“破七”。但经济、金融、政策的基本面不支持人民币持续贬值，国际汇率体系本身也处平稳态势，人民币短暂“破七”后将重新走稳。本次人民币兑美元汇率“破七”具有突然性、快速性特征，是典型的投机冲击市场类型。人民币汇率的急贬，并没有改变人民币整体对外价值稳定的格局。

人民币汇率市场化程度提升，波动中体现政策意图和市场预期。2015年8月汇改重启，新中间价形成机制，大大提高了汇率的市场化程度和波动性，汇率波动的政策工具可用性提高；汇率成为宏观调控的辅助补充工具，适度、可控的贬值增强了中国经济运行的平稳性。2016年，中国央行允许汇率贬值的初衷，是希望提高汇率的市场波动性，增加汇市的市场化程度；2018年，容许汇率波动是希望可以减轻贸易环境恶化对外贸企业和中国经济的直接冲击；当前提高汇市的场化程度的政策目的，是为给企业创造汇率管理市场环境。

人民币汇率波动中趋升的长期趋势不变。人民币是管制货币，在资本项目未完全开放前，汇率管控是有效的，人民币汇率走向基本取决于中国政府意图。按照人民币汇率的市场价值和历史价格，以及人民币国际化的发展方向，稳中偏升是未来人民币汇率的不可逆转走势。基于国际经济、金融和政策政治环境的变化，2019年人民币汇率虽不会呈现单边的持续升值走势，市场“破七”后持续贬值可能性更低！人民币“稳中偏升”态势的确认，是人民币国际化能切实推进的市场基础，中国若要能持续稳步推进人民币国际化战略的前行，就必须创造出这个市场基础。