报告要点

热点：结构性去杠杆政策加码，制度改革和政策进展“新变化”，彰显定力不改

5月以来，去杠杆相关政策密集出台，政策举措更加立体多元，在政府、实体和房地产领域均有体现。针对政府，强调“严控地方政府隐性债务、坚决遏制隐性债务增量”；针对实体，提出“深入推进市场化法治化债转股的措施”、“建立健全市场主体退出制度”；房地产领域，则收紧信托和境外债发行等融资渠道。

去杠杆政策加码，与近期宏观杠杆率大幅抬升、资金向基建和地产领域过度集中等有关。今年1季度，我国非金融部门杠杆率大幅抬升4.8个百分点，2季度进一步上升1.1个百分点，各主要经济部门杠杆率普遍上升。宏观杠杆率明显上升的同时，资金流向结构也存在一定失衡，向基建、房地产等领域过度集中。

与以往不同，在政府和实体企业去杠杆政策加码的同时，更加注重相关领域的制度改革。政府方面，通过政府投资条例、央地财政事权划分等制度的配套组合，加强政府融资监管，明确财政支出责任。实体企业方面，通过完善市场主体退出制度、推动市场化债转股等制度创新，化解存量债务、推动杠杆率下降。

针对资金过度向房地产领域集中的问题，则普遍收紧融资政策，以供给侧改革的思路加速结构转型。5月，银保监会出台“23号文”，加强金融机构房地产融资监管；7月以来，房地产信托政策持续收紧，发改委要求房企发行外债只能用于置换特定债务。通过融资端的约束，推动产业供给侧改革，加速结构转型。

结合去杠杆政策最新变化来看，调结构仍为政策重心，结构性去杠杆助力旧经济出清和新经济培育。“防范化解重大风险”攻坚战背景下，政策的主基调是“稳中求进”，稳增长更多是为调结构创造相对平稳的宏观环境，调结构才是政策中长期方向。与此同时，政策支持引导资金流向新经济领域，助力经济转型升级。

高频数据：蔬菜价下跌，猪肉价上涨；人民币对美元升值；商品期货大多上涨

【通胀观察】猪肉价格上涨2.7%，预计7月份CPI同比增速或在2.6%左右。

【汇率表现】美元指数收于97.12、上涨0.3%；美元兑人民币汇率收于6.88。

【大宗商品】南华商品综合指数上涨1.5%，贵金属指领涨、周环比涨幅4.6%。

中观行业：高炉开工率回升，发电日均耗煤量上升；国际原油期货价格下跌

【下游】30大中城市商品房成交面积周环比上升2.2%，土地供应量价齐升。

【中游】全国高炉开工率上升0.7个百分点至66.7%，水泥价格环比下跌0.5%。

【上游】六大发电集团日均耗煤量上升，布伦特原油期货结算价格下跌6.4%。