数据：二季度实际GDP同比6.2%（前值6.4%），名义GDP同比8.3%（前值7.8%）；6月社会消费品零售总额当月同比9.8%（前值8.6%），累计同比8.4%（前值8.1%）；6月固定资产投资当月同比6.3%（前值4.3%），累计同比5.8%（前值5.6%）。

1、GDP：最终消费支出走弱拖累实际GDP增速，价格上涨带动名义GDP增速回升。上半年最终消费支出对实际GDP累计同比的拉动下行至3.8个百分点，比一季度低0.4个百分点。不过，价格提振下名义GDP增速累计同比升至8.1%，当季同比升至8.3%。预计19年实际GDP增速下行至6.2%，名义GDP增速下行至8.2%。

2、投资：制造业投资、基建投资回升，但同比升幅依然低于整体FAI同比升幅，地产投资超预期回升。三大投资分项整体改善带动FAI当月同比回升。其中，房地产投资增速回升且高于整体FAI；政策引导下基建增速进一步回升；制造业投资虽然回升但增速依然低于整体FAI，形成拖累。具体来看：（1）政策引导下基建增速进一步回升。6月地方专项债发行明显增加，资金来源改善拉动基建投资增速回升。（2）制造业投资增速小幅回升。其中化学原料、医药、专用设备投资带动下，制造业投资当月同比有所回升。（3）房地产投资当月小幅回升，可能与土地购置费降幅收窄有关。建安投资增速稳定的背景下，土地购置面积降幅收窄，土地购置费下拉效应小幅缓解。销售走弱背景下，地产投资下行压力仍存。

3、消费：汽车消费增速大幅上升带动6月社零增速明显上行。6月汽车销售大幅回升，部分受国五、国六标准更换影响，汽车促销力度加大，带动社零增速上行，创去年2季度以来新高。从分项上看，日常消费、地产链条类消费以及石油制品消费均有所上升。

4、工业增加值：6月工业生产当月同比回升，上半年工业生产整体较为稳定。

从结构来看，采矿业、制造业和公用事业增速均有所上行。工业生产数据与部分高频数据产生一定背离，原因可能在于上游结构的变化。此外，规模以上工业企业出口交货当月同比明显上行。

5、实际增速和名义增速背离的含义是什么？第一，名义增速的回升，意味着利润在边际改善。名义GDP同比增速是利润的同步指标，2Q19名义GDP当季同比上升0.5个百分点至8.3%，意味着价格上涨带动企业利润边际改善。未来看，成本端下降仍对企业利润形成支撑。第二，实际GDP增速小幅下降，意味着需求仍在下行。实际GDP增速的下行与制造业PMI、企业中长期贷款、实际消费增速等数据相吻合。从6月的数据来看，制造业投资在利润企稳回升的背景下，存在增速回升的迹象；社零数据大幅上升，受到汽车消费政策的干扰，未来能否企稳或进一步回升仍需观察。第三，名义值与实际值的背离将如何收敛？我们预计，实际值将逐渐企稳，名义增速未来在小幅波动后有可能转向上行。从数据来看，企业利润在成本端下降的支撑下逐渐企稳回升，虽然短期需求下降打压了资本开支预期，但利润的进一步改善仍会带动信心和信用的改善，从而带动总量需求的企稳。不过，下半年名义值仍可能小幅波动。

风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。