报告要点

美联储高度独立，随着美国经济景气回落、未来趋于加速，或将进入降息通道部分市场人士误将美联储释放降息信号，归因于特朗普施压。6月以来，美联储频频释放降息信号；主席鲍威尔在7月10日至11日国会听证会上，反复强调美国经济面临“低通胀、贸易关系紧张”等不确定性、暗示将降息。对于美联储的政策转向，部分市场人士误将其归因于特朗普抨击美联储、威胁罢免鲍威尔等。

美联储拥有高度独立性，特朗普干涉美联储决策难度极高、且无法随意罢免美联储主席。美联储高度政治独立，历史上曾多次违背美国总统意愿。同时，只有美联储主席或理事“存在严重、过分或犯罪的行为”，美国总统才有权罢免。

过往周期中，美国总统曾因意见分歧对美联储理事提出过罢免，但从未成功。

美联储频繁释放降息信号，或主因贸易摩擦等加剧美国经济不确定性。5月中旬以来，美国先后上调对华进口商品关税税率，并威胁对墨西哥和印度等加征惩罚性关税。贸易关系紧张升级等，加剧美国经济不确定性。参考2018年，因贸易摩擦等，美国对华出口暴跌，农业州失业率飙升，国内部分商品价格暴涨。

随着美国经济景气回落、未来趋于加速，美联储或将进入降息通道。除贸易因素外，美国经济自身增长动能的下滑，或将导致美联储未来持续降息。具体来看，2018年4季度起，美国经济已进入景气回落阶段。今年以来，无论是企业新订单、私人固定资产投资，还是居民收入、私人消费增速均继续走弱。同时，失业率领先指标非农新增就业见顶回落，顺周期行业新增就业更是大幅下滑。

宏观经济跟踪：美国6月核心CPI超预期，欧元区7月Sentix指数低预期美国：6月CPI同比1.6%，符合预期、低于前值1.8%；核心CPI同比2.1%，高于预期和前值2%。欧元区：7月Sentix投资信心指数-5.8%，低于预期0.1%。

大类资产走势：主要股指涨跌分化，长债收益率普遍上行，美元跌、黄金涨全球股市：涨跌分化。美股道琼斯、纳斯达克、标普500分别上涨1.5%、1%、0.8%；其它股指，日经225、恒指下跌0.3%、1.1%，法兰克福DAX下跌2%。

全球债市：长端国债收益率表普遍上行。10Y美债收益率上行8.8bp至2.12%，10Y英债、法债、德债分别上行9.7、14.5、15.3bp至0.84%、0.06%、-0.21%。

外汇市场：美元指数下跌0.49%至96.81。其他货币方面，英镑、欧元兑美元分别上涨0.41%、0.4%至1.2572、1.127，美元兑日元下跌0.52%至107.91。

大宗商品：黄金上涨0.86%至1412美元/盎司；受美国EIA原油库存降幅超预期等影响，Brent、WTI油价分别上涨3.88%、4.69%至66.7、60.2美元/桶。

风险提示：全球经济遭遇“黑天鹅”事件冲击。