报告要点

热点思考：4季度或是住宅竣工高峰期，北京、江苏等东部省市交付压力较大

过去3年期房销售高增、竣工不足背景下，市场对2019年竣工改善预期较强。竣工中长期受期房交付期限约束，短期受资金环境、房企开发策略等因素扰动。

2016-2018年，我国期房销售高增，但投资重心向施工前端倾斜，施工后端投资不足、导致竣工较缓。3年左右的交付期限约束下，今年竣工改善预期较强。

2018年中起，房企投资重心逐渐回归施工后端；去年底以来，伴随融资环境改善，房企复工明显加快，竣工增速已开始回升。2018年中起，房企期房交付压力渐增，开发重心逐渐向施工后端回归；部分存量项目实现复工，对施工和建安起到一定支持。去年底以来，伴随房企融资环境改善，房企净复工明显加快，建安投资和竣工增速开始回升。竣工链上，平板玻璃等产销增速已经止跌回升。

节奏上看，4季度或将是住宅竣工高峰期，可关注11、12月竣工数据变化。历史规律显示，11、12月是房屋竣工和交付高峰期，占全年4成左右，或与房企在年底确认销售收入、进行财务核算的微观行为有关。参考房天下预计交付面积数据，预计全年交付面积增速或在10%-20%之间，4季度或将是交付高峰期。

分区域来看，东部地区竣工缺口较大；其中，北京、江苏等省（市）2019年交付压力或相对较大。分区域来看，东部地区竣工与期房销售的缺口较大；其中，北京、江苏、浙江、广东等省（市），今年面临较大交付压力。此外，中部地区的湖北、安徽和江西，西部地区的重庆、广西和贵州，也存在一定交付压力。

“有保有压”调控思路下，需密切关注政策环境，尤其是融资政策的变化，对地产的可能影响。5月以来，房企融资监管总体趋严，代表性房企5月融资明显减少；受融资收紧制约，房企复工对地产投资的支持已现边际走弱迹象。考虑到复工对资金环境较为敏感，需密切关注融资等政策环境的变化及可能影响。

高频数据：蔬菜和猪肉价格继续上涨；土地市场量价齐跌；高炉开工率下跌

【通胀观察】蔬菜和猪肉价格均继续上涨。上周，农业部蔬菜价格周环比上涨2.3%，猪肉价格周环比上涨4.6%；预计6月份CPI同比增速或在3.0%左右。

【下游】商品房成交上升，土地市场量价齐跌。上周，30城商品房成交面积环比上升16.7%，一二线城市环比均明显增长；土地供应量价齐跌，溢价率上升。

【中游】高炉开工率下跌，水泥价格下跌。全国高炉开工率下跌3.2个百分点至68%，Myspic钢价综合指数周环比上涨1.7%，水泥价格指数下跌0.7%。

风险提示：1.宏观经济或监管政策出现大幅调整；

2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。