基本结论

一、需求：预计6月固定资产投资累计同比下滑至5.4%。基建投资方面，受政策影响以及地方政府专项债发行提速，基建投资增速继续回升。制造业投资方面，去年以来工业企业利润逐渐下滑，制造业投资仍处于下行通道中，不过下滑趋势正逐步放缓。房地产投资方面，去年下半年以来，100大中城市土地成交总价同比下滑，土地购置费增速将会下行，拖累房地产投资增速。综合来看，预计6月固定资产投资累计同比下滑。预计6月社会消费品零售总额当月同比下降至8.2%。5月受假期影响，社零增速超预期回升至8.6%，6月将逐渐恢复到正常水平。近期，原油价格下行，地产消费链条依然处于下行通道中。不过，汽车零售当月同比由负转正对消费形成一定支撑，预计社零增速回落但幅度不大。预计美元计价下6月进口当月同比上行至-2.0%，出口同比下行至-3.0%。进口来看，内需整体偏弱且6月制造业PMI进口指数收缩区间内下行，体现进口有所走弱，但由于去年同期基数较低，预计进口当月同比较5月有所回升。出口来看，全球经济下滑和中美贸易摩擦影响下，出口增速跌幅扩大。

二、生产：预计6月工业增加值当月同比降至4.8%。季节性因素导致6月生产较5月环比上升，但由于去年基数较高，因此6月工业增加值当月同比下降。从高频数据来看，6大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅收窄，全国高炉开工率月度均值当月同比跌幅扩大，生产整体依然偏弱。预计6月工业增加值当月同比下降。

三、金融：预计6月新增信贷16000亿元，新增社融23000亿，M2同比降至8.4%，社融存量同比回升至10.8%。1）从季节性因素来看，6月新增信贷较5月环比上升。预计6月信贷环比上升。2）6月地方政府专项债净融资无论环比还是同比均明显上升叠加季度末贷款核销增加，同时非标融资增速较为稳定，预计6月新增社融余额同比继续回升。3）6月信用创造较5月增加，但由于去年M2余额较高，预计6月M2同比小幅下滑。

四、价格：预计6月CPI当月同比上升至2.8%，PPI当月同比下滑至0.2%。1）CPI上看，食品方面，猪肉和鲜果价格均值上升，28种重点监测蔬菜价格均值下降。非食品方面，前期国际原油价格下降，交通工具用燃料价格下行，核心CPI同比增幅下行。综合来看，CPI环比为正，CPI当月同比保持高位，但预计不会升破3%。2）PPI上看，PMI中原材料和出厂价格指数下行，高频数据显示钢铁、水泥、煤炭、原油和有色价格均值下跌，预计PPI环比由正转负。考虑到基数抬升，6月PPI当月同比下滑较大。

风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。