数据：6月官方制造业PMI为49.4（前值49.4），非制造业PMI为54.2（前值54.3），综合PMI产出指数为53.0（前值53.3）。

1、6月制造业PMI与上月持平，依然位于收缩区间，生产扩张减速，需求进一步收缩，价格涨势趋缓，制造业景气度依然趋弱。

（1）供需角度看，生产低于上月（-0.4至51.3），新订单指数下行（-0.2至49.6），生产和需求均有所走弱。

（2）采购库存角度，原材料库存在收缩区内上行（+0.8至48.2），产成品库存与上月持平（48.1）。与此对应的是，采购量跌至收缩区（-0.8至49.7），体现需求走弱后，虽然采购放缓，但原材料和产成品库存被动上升。

（3）从价格来看，主要原材料购进价格指数下行（-2.8至49.0），出厂价格指数在收缩区间继续下行（-3.6至45.4）。

（4）进出口看，进口收缩区内继续下行（-0.3至46.8），出口在收缩区间内下行（-0.2至46.3），全球经济下滑，海外需求走弱，拖累我国出口。

（5）企业规模看，大型企业跌至收缩区间（-0.4至49.9），中型企业收缩区间内上行（0.3至49.1），小型企业收缩区内上行（0.5至48.3），各类型企业景气度出现不同程度减弱。

（6）未来看，生产经营活动预期指数明显下行（-1.1至53.4），表明当前市场信心走弱。

2、6月非制造业商务活动下行，服务业景气度有所回落，建筑业景气指数小幅回升。服务业商务活动指数回落（-0.1至53.4），从行业情况看，铁路运输、航空运输、电信、银行、保险等行业商务活动指数位于较高景气区间，道路运输、住宿、餐饮、居民服务及修理等行业商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落。建筑业商务活动指数小幅回升（+0.1至58.7），表明随着近期重大基础设施建设项目的逐步落地，对建筑业市场需求形成支撑。

3、外需依然拖累，关注利润回升的持续性。6月制造业新订单指数49.6，新出口订单指数46.3，外需明显更弱。当前全球经济走弱，虽然短期中美贸易摩擦有所缓和，美国暂停对中国商品新加关税，但外需仍将成为主要的拖累。非制造业商务活动小幅下行，建筑业PMI小幅回升，经济整体缓慢下滑，并未失速，符合我们对经济走势的判断。6月非制造业PMI小幅下行，但建筑业PMI小幅回升，整体来看，经济并未出现明显下滑，而是缓慢下行。且随着近期重大基础设施建设项目的逐步落地，基建对于稳增长的支持力度在逐步增强，但需要注意的是基建依然定位“托而不举”。因此，我们认为经济增速已经渡过快速下降期，但是依然处在下行阶段。未来看，利润存在短期企稳的迹象。5月工业企业利润当月同比增速出现了明显上行（从4月的-3.7%升至5月的1.1%），需要重点关注利润回升的持续性和驱动力。从驱动力上看，“减税降费”带来的税负下降，以及政策支持的企业融资成本下降，均对企业利润形成支撑。未来看，一方面，全球经济增速下行仍意味着需求的下行压力仍存；另一发面，中美经贸关系的边际改善，对需求和信心的悲观影响可能逐渐减弱。整体看，后续利润进一步企稳回升的概率在上升，这对未来制造业投资形成指引。

风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。