报告摘要：

美联储公布6月份利率会议决议，维持联邦基金利率在2.25%~2.5%不变。美联储虽未降息，但其对未来利率的点阵图及鲍威尔在新闻发布会上透露出较强的鹤派信号。决议公布后，美股三大指数跳涨，美元指数短线震荡后持续走弱，黄金价格大涨。

FOMC政策声明中删除了“耐心”一词，点阵图来看，美联储官员态度与上次会议相比明显转鹤。随着今年全球经济同步走弱，多个经济体已经开始降息进程，至今为止，已有16家央行实施了降息。近期欧洲央行已经转鸽，叠加今日美联储的态度，可以确认全球流动性拐点已经到来，即将迎来新一轮的货币宽松刺激。

美联储发布的经济数据预测显示，其维持几年经济增长预期在2.1%不变，将明年经济增长预期上调了0.1个百分点至2.0%。我们认为美国经济已成筑顶态势，下半年将进入下行通道。由于油价同比下跌、消费需求走弱等原因，美国今年的通胀水平持续低位，但须注意美国对其它国家的关税政策对通胀的影响，根据我们测算，如果美国对中国坚持加征关税并且后续3000亿美元清单赤落地，将推升美国通胀0.6个百分点。这将极大限制美联储的降息空间。

美联储降息预期升温之后，美元指数走低，离岸人民币汇率大涨。我们认为人民币汇率仍将维持稳定，不会破“7”。虽然人民币疑值有助于刺激出口、对冲部分关税压力，但大幅贩值将造成市场恐慌、引发人民币恐慌性抛售，对经济稳定弊大于利。而且目前中国经济虽呈下行趋势，但基本面没有明显恶化，人民币不具备持续贬值基础。目前最大的变局在于中美贸易谈判，需密切关注其进展。

虽然欧美央行均转向鹤派、全球多个国家实施了降息，但我们认为中国央行短期内不会降低基准利率，近期的经济数据显示，房地产行业吸金效应仍强，消费、制造业则相对疲软，全面降息很容易引发新一轮资产泡沫。所以货币政策将更注重结构性扶持，加强对中小企业的融资支持是政策的方向。我们认为G20峰会上的中美谈判将对美联储降息节奏有重大影响，我们预计，如果中美谈判进展不顺，则美圆未来经济将面临巨大压力，美联储在7月份会议上就会立即降息。如果谈判顺利，则仍需根据后续经济数据决定。但本轮即使降息，次数和幅度都将以往更低，不宜预期过高。