报告要点

热点思考：新开工和净复工的支持均已走弱，地产调整压力或才刚刚开始体现新开工和复工对地产投资的支持有所弱化，5月施工走平、投资回落。5月地产投资累计同比增长11.2%，较前值回落0.7个百分点、创2016年中以来单月最大跌幅；主要分项中，土地购置费增速继续回落，建安投资增长有所放缓。与建安关联较大的施工面积，5月累计同比增速8.8%、持平前值，结束去年3月以来的持续回升态势；新开工和复工对施工增长的拉动，边际上出现走弱迹象。

新开工走弱背后，中西部棚改节奏“前移”的滞后影响，或才刚刚开始体现。

今年前4月，中西部地产新开工明显加速、是地产投资“韧性”的重要来源，与财政“前移”下棚改资金到位较早、棚改提前开工存在一定关联。5月以来，安徽阜阳等部分中西部棚改大市，棚改进度已经有所放缓。全年棚改计划开工规模缩减过半背景下，棚改节奏“前移”对地产的滞后影响，或才刚开始体现。

受房企融资环境收紧制约，东部地区复工行为对地产投资的支持，边际上也出现走弱迹象；“有保有压”政策思路下，东部地产市场的未来演化仍需继续观察。

前4月东部地产“韧性”，在较大程度上来自于存量项目加速复工的支持。部分热点城市土地市场升温背景下，5月以来房企融资监管趋严、融资规模明显减少。需求端调控“有保有压”环境下，东部地产市场的未来演化仍需继续观察。

高频数据：蔬菜价格下跌，猪肉价格上涨；人民币贬值；商品期货多数上涨【通胀观察】蔬菜价格下跌，猪肉价格上涨。农业部蔬菜价格周度环比下跌2.8%，猪肉价格周环比上涨0.2%；预计6月份CPI同比增速或在3.0%左右。

【汇率表现】美元指数上涨，人民币对美元贬值。上周美元指数收于97.56，周环比上涨1%；上周美元兑人民币汇率收于6.92，人民币小幅贬值0.11%。

【大宗商品】商品期货价格上涨，金属指数领涨。上周南华商品综合指数环比上涨1.6%，核心品种普遍有所上涨；金属指数领涨、周环比涨幅为2.5%。

中观行业：商品房成交环比下降；高炉开工率继续回落，水泥价格环比下跌【下游】商品房成交下降，土地市场量升价跌。前周，30城商品房成交面积下降13.0%，一二三线城市均有下滑；土地供应量升价跌，土地成交溢价率上升。

【中游】高炉开工率下跌，水泥价格下降。全国高炉开工率下滑0.3个百分点至71.1%，Myspic钢价综合指数周环比下跌0.6%，水泥价格指数下跌1.1%。

风险提示：1.宏观经济或监管政策出现大幅调整；

2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。