本期投资提示：

美联储将于北京时间6月20日凌晨2:00公布2019年6月议息决议，本次会议大概率为释放拐点信号的一次里程碑会议。

美国近期公布的数据均不及预期，美国经济放缓信号显现。美国一季度经济超预期主要因为贸易政策带来的贸易逆差改善以及库存因素。劳动力市场结构性紧缺，失业率虽低，非农新增就业人数波动大，薪酬增速缓慢，美国低通胀风险增加。事实上，核心PCE自2018年年中达2.04%高点后一直持续下滑至4月1.57%，警惕通货紧缩的风险。5月制造业PMI为52.1，虽仍在繁荣线以上，但是2016年11月以来的最低值，下滑趋势明显。长短端美债利率接连两次出现倒挂，引起市场对美国经济衰退风险的普遍警惕。

联储表态发生转变。从前几次议息会议到5月底之前的讲话中，联储官员讲话中仍以乐观情绪为主，认为美国经济强劲，风险主要来自于全球经济放缓对美国的负面拉动作用。而最近公布的经济数据大多低于预期，而美国对外政策对经济的影响也成为联储考量因素之一。在6月初联储表态中显示出对降息的开放态度。6月3日，美联储圣路易斯联邦储备银行行长布拉德表示降息会给正在因外部环境压力和美国低通胀而引发的经济衰退危机提供保障。6月4-5日举办的FedListenEvent中，鲍威尔的OpeningRemarks中与之前讲话相比尽显鸽派，对外部压力造成的经济负面影响密切关注，并表示，美联储会一如既往地采取合适的行动来维持扩张。而副主席克拉里达的态度则更加明显，表示如果状况改变，可能会在经济放缓之前采取预防性降息（“ifconditionschange,……insuranceratecut,doneasapreventivemeasuretogetaheadofaslowdown”）。

举行该event的背景一是美国现在的环境是低利率叠加低通胀，在经济低迷时利率下降到有效下限利率以下的可能性增高，原有的货币政策制定框架和工具等到经济衰退时有效性可能会下降；背景之二是美国经济增速放缓信号显现，美联储要提前做好准备；背景三是当点阵图在高度不确定性情况下不再有效，联储或考量其他更有效及时的沟通方式。

今年下半年降息已经成为大概率事件，首次降息可能在7月可能在9月，6月会议有可能释放更多的降息的信号，给市场充分反应时间，重点关注鲍威尔讲话，经济预测和点阵图。我们认为7月首次降息较为合适的原因有三：一是调整之前议息会议的前瞻指引，给市场充分反应时间，以免造成过大波动，因此本次降息概率不大；二是7月会议之前会公布2019年二季度GDP初值和更多消费和投资数据，亚特兰大联储预计2019年二季度美国GDP为2.1%,较一季度有较大幅度的下降；三是外部环境压力带来的负面作用已经显现，叠加在利率倒挂和低通胀的经济环境下，联储可能会率先启动预防性降息来应对。预计点阵图将显示出1-2次降息并调低通胀预期。CME加息概率显示市场预期2019年至少降息两次，7月首次降息概率已达87.5%，12月降息两次及以上的概率已经为89.1%。

预计全球即将进入货币宽松周期。5月8日，新西兰率先降息；6月4日，澳大利亚降息。而欧洲和日本在次贷危机后一直处于宽松的货币政策中。欧洲在2018年短暂的微复苏之后，政治因素拖了后腿。英国脱欧并不顺利，英首相梅宣布6月底辞职，脱欧事宜更加无法预测，对欧洲和英国均造成拖累，2019年应是继续维持宽松状态。但欧央行今年将迎来大规模人事变动，央行行长德拉吉任期将于10月结束，还有半数的执委、以及超过三分之一管委会委员变动，下一届央行人事班子的风格也是欧洲一个不确定因素。

2019年美国降息概率大增，美元下半年预计从高点回落，新兴市场汇率压力减轻，有望吸引更多的国际资金流入。预计10年期美债2019年保持低位。