6月12日央行公布了5月社融与货币数据：

5月社融小幅增长，债券融资成为拖累。5月份社会融资规模增量为1.4万亿元，比上年同期多4466亿元。与上月相比，本月社融规模小幅增长409亿元。随着货币政策趋于稳定，不再边际宽松，社融规模增长逐渐趋于平稳回归合理增长区间。

本月随着地方政府专项债券发行热潮消退，地方政府专项债务发行规模较上月也有所萎缩，预计未来地方政府专项债发行额度都不会对社融形成显著提升。同时本月企业债券融资规模较上月出现较大缩量，这可能是受地产企业发债收紧和季节性因素影响；

M2保持稳定，M1低位反弹。5月，M2同比增长8.5%，与上月持平，较去年同期高0.2个百分点。近期央行对于货币政策的表态都相对中性，尽管5月15日央行再次对中小银行降准1个百分点，但是并没有起到明显的信用扩张作用。而M1增速本月终于出现了回升，5月M1同比增长3.4%，增速比上月末高0.5个百分点，但依旧比上年同期低2.6个百分点。主要受商品房销售略有回暖和去年低基数的影响，由于房产政策暂未放松，企业经营也没有出现较大改善，所以我们预计短期M1可能还会小幅回调；

信贷需求回暖。5月份新增人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增313亿元，较上月增加1600亿元。从结构上看，本月信贷数据的回暖，主要来自于居民和企业贷款的增加。本月居民贷款增加6625亿元，其中居民贷款的增加主要来自于居民中长期贷款的增加，这主要和5月商品房销售回暖有关。而企业贷款经历了上月的负增长之后，本月企业贷款较上月大幅上涨1753亿元，但仍低于去年同期水平；

本月数据逐渐回归平稳，整体的增长都在合理区间。目前货币政策的基调还是相对中性，流动性依旧充足，我们认为短期货币政策还会保持稳定，结构性的调整才更加关键。因此我们认为短期金融数据都将在一个相对稳定的区间波动。

风险提示：信用传导效果不达预期；经济失速下行。