要点
5月CPI同比升至2.7%，略低于我们预期的2.8%，鲜果为CPI最大推手。
供给青黄不接，去年倒春寒苹果、梨等受灾影响库存，鲜果对CPI同比较上月多贡献0.3个百分点，扣除鲜果后CPI同比弱于上月。猪肉贡献略升。
鲜菜贡献略降。非食品同比普降，通胀内生动力不足。增值税下调对不含税PPI同比的一次性提振消退，需求走软，基数略高，PPI同比回落。
往前看，随着夏季时令水果的上市，鲜果影响或短暂，但补栏路漫漫，猪价支撑持续，二季度高基数消退后，三季度CPI同比或走弱，年中和年底的高点或亦难超3%。基建和地产施工回温虽支撑国内大宗价格，但贸易摩擦有负面冲击，基数前高后低，PPI下半年或亦温和。总体看，通胀或难成货币政策掣肘。
