纠结的债市

5月中下旬以来，全球债市收益率快速下行，十年美债到期收益率在13个交易日内，从2.43%（5月21日）下行32BP至2.09%（6月7日）。但国内债市谨慎，没有选择大幅跟随，十年国债到期收益率在相同时间段仅小幅下行了7BP左右。

展望未来，我们认为相对于商品，债券会有更好的做多机会。现在2.1%左右的十年美债收益率已经深度pricein了美联储的降息预期，短期内再下行空间不大，甚至有进一步反弹的可能，对国内债市情绪偏空。

但外围市场的变动对债市的影响不仅在于短期的情绪，从更长远的角度来说，这段时期外围债券收益率中枢下移反映了全球经济环境的进一步疲软，全球新一轮宽松周期的脚步越来越近，国内货币政策受此影响，同步共振的概率也在加大。

基本面从商品的视角来说，以基建+地产为主的终端需求会随着时间趋于弱势，如果需求有快速放缓的风险，则逆周期调节政策可能重新加码，带来风险偏好的回升，收益率可能会有一定的上行压力。但如果出现了恐慌式的上行，建议可逢高吸入，适当拉长久期博取波段收益。

风险提示：经济韧性超预期