主要结论：

一、欧央行6月货币政策会议不及预期鸽派

欧央行6月货币政策会议维持政策利率不变。欧央行表示预计至少在2020年上半年前维持关键利率在当前水平（此前为预计2019年底），同时维持到期资产再投资。实际上，考虑到当前欧元区经济状况，欧央行难以加息，利率前瞻指引的实际意义相当有限。本次会议重要的内容是明确了将于9月启动的TLTROIII的利率。每期操作利率为主要再融资利率基础上增加10bp，对于符合条件、净贷款超过基准水平的金融机构，操作利率则相对较低，最低可降至存款便利利率基础上增加10bp，即操作利率范围为-0.3%至0.1%.第三轮定向长期再融资操作利率高于第二轮，且高于此前市场预期，不及预期鸽派。此前欧央行已经开展了两轮定向长期再融资操作，其中TLTROI于2014年9月开始，TLTROII于2016年3月开展。第一轮操作利率根据每期欧元区主要再融资利率来确定，在主要再融资利率基础上增加10bp；第二轮操作利率与银行贷款模式相关联（除去房屋购买贷款，银行向非金融公司和居民发放的贷款越多，其借款的利率则越低），利率上限为主要再融资操作利率（MROR，0%），下限为存款便利利率（DFR，-0.40%），具体利率水平根据银行在2016年至2018年1月期间超过合格贷款基准值的净贷款额进行加权计算（对于大多数银行操作利率则接近-0.40%）。而TLTROIII利率区间为-0.3%至0.1%，较第二轮明显提高，且高于此前市场预期。我们认为欧央行此次会议不及预期鸽派，后期存在进一步宽松可能。当前欧元区经济趋弱、通胀依然低迷，在重启定向长期再融资操作后，如果经济环境进一步恶化、通缩风险加剧，后期存在进一步宽松可能。外需是目前欧元区经济增速边际变化的主要影响因素。随着外部需求的走弱，出口对经济增长的贡献将下降。内部方面，受就业、收入放缓影响私人消费方面趋弱，需求走弱、信贷放缓以及政策不确定性等多方面因素影响对私人投资形成拖累。价格角度来看，通胀依然低迷，距离实现2%通胀目标还有很长的距离。此外，欧元区经济仍面临很多的不确定性，包括英国脱欧以及内部结构性问题等。当前欧元区经济趋弱，通胀依然低迷，难以退出宽松。在重启定向长期再融资操作后，如果经济环境进一步恶化、通缩风险加剧，欧央行存在重启资产购买的可能。

二、全球央行观察

中国央行：易纲表示货币政策空间充足，人民币汇率机制弹性增强。

美联储：多位官员讨论降息问题，但存在分歧。达拉斯联储主席Kaplan表示，降息现在还言之尚早，需要看到经济有进一步放缓的迹象，倾向于保持耐心。圣路易斯联储主席Bullard表示，通胀低于目标、贸易不确定性增加了美联储降息的可能性。旧金山联储主席Daly表示，生产率的改善无法抵消老龄化的问题，经济增速可能放缓至1.5%至2%左右；对降息持耐心态度，需要进一步观察。

欧央行：部分官员经济衰退可能性很小。欧央行行长德拉吉表示，欧元区陷入经济衰退的风险很低；如有必要，欧央行仍有政策空间。欧央行管委诺沃特尼表示，没有看到经济衰退的可能，但存在经济放缓的风险。

日本央行：黑田东彦表示当前经济面临多种不确定性。

其他央行：澳洲联储、印度央行降息。

三、文献推荐

货币政策、房租和通胀（FED）。

风险提示：贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓；英国无协议脱欧造成全球经济不确定性的增加。