报告摘要：

大类资产走势

全球主要股市涨跌互现。欧美股市下跌；巴西、中国、印度、俄罗斯和台湾股市上涨。

主要经济体国债收益率下跌，意大利国债收益率上行。美国、德国、法国、中国、日本的10Y国债收益率分别下跌18bp、11bp、7.3bp、3.74bp和2.4bp。但美国10Y国债价格中隐含的降息次数过高，我们预期短期内美国10年期国债利率有望上行。10年期国债与3月期国债收益率继续倒挂，预示着美国经济在2020年可能陷入衰退。

美元、日元升值，人民币兑美元汇率小幅升值，英镑、欧元贬值。

原油价格继续下跌，黄金继续上涨。WTI原油期货和布伦特原油期货分别下跌8.75%与6.11%。COMEX黄金期货结算价格上涨1.70%。

主要宏观数据

美国4月核心PCE物价指数增长符合预期，支撑了美联储近期通胀疲软只是暂时的观点，将允许美联储货币政策维持观望。

日本5月生产与需求同时回落。日本5月制造业PMI初值跌至49.6，前值50.2，制造业活动再次萎缩。日本5月家庭消费者信心指数39.4，前值40.4。

欧元区5月综合PMI初值为51.6，低于预期的51.7，前值为51.5。制造业PMI初值为47.7，低于预期的48.1，前值为47.9，连续4个月位于枯荣线下方；服务业PMI初值为52.5，低于预期的53，前值为52.8。

主要央行货币政策

美联储货对利率变动保持耐心；日本货币政策或随经济形势进一步放松；欧元区仍将维持低利率；英国利率调整仍存不确定性。

主要事件

中国将建立不可靠实体清单制度；中国发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书；英国硬脱欧风险上升；美国对墨西哥输美商品加征5%关税。

加征25%关税对中美经济的影响

倘若中美两国均对彼此所有进口商品和服务加征25%的关税，则中美两国均将受到损害。受到关税上升的影响，中美两国对彼此的出口和GDP均将下降。1年内，中国对美国的出口将下降20.9%，美国对中国的出口将下降27.5%。长期看，美国出口降幅也将高于中国。加征关税将使得中国实际GDP在1年内较基准水平下降1.22%，长期影响则会使之下降约0.6%；美国实际GDP则会下降0.25～0.5%。虽然，贸易转移效应将使得其他亚洲经济体、欧洲、北美自贸区和世界其他国家对美国的出口增长；但世界各国对中国的出口在长期均会下降，世界经济增速也将因此下降。

风险提示

中美贸易摩擦继续升级，全球经济增速下行超预期，英国硬脱欧等。