从历年经验来看，进出口走势基本上是一致的，原因在于我国和全球经济关联度高，且出口通过加工贸易引致进口。1-4月出口和进口累计同比分别为0.2%和-2.5%，分别比去年低9.7和-18.3个百分点，5月制造业PMI中新出口订单和进口订单指数明显下降，表明出口和进口增速仍然处于共同下滑过程中。从历史数据来看，出口和进口的走势基本上是同方向的，原因有两个方面：一是我国和全球经济关联度高，出口和进口需求共同变化。出口需求主要受到全球经济的影响，进口需求主要受到我国国内经济的影响。改革开放以来，通过进出口贸易，我国和全球经济紧密联系在一起，两者高度关联。二是加工贸易加深了出口和进口之间的关联度。在出口结构中，加工贸易是重要组成部分。加工贸易是指企业进口材料，加工成制成品后出口。

2018年加工贸易占出口总额的比重达到32.1%。分商品来看，机电产品在我国出口中占比较高，加工贸易是机电产品出口的重要形式。2019年1-4月机电产品出口占总出口的比重为58.6%，41.3%的机电产品是以加工贸易的方式出口。机电产品中，集成电路、手持无线电话机及其零件、自动数据处理设备及其部件等产品的加工贸易占非常高，均高于50%。通过加工贸易，出口会直接创造进口需求，出口和进口的关联度进一步上升。在全球经济走弱和中美贸易摩擦影响下，我国进出口将会继续下行，但整体经济增长不会失速。今年以来摩根大通全球制造业PMI、OECD综合领先指数持续下行，全球经济走弱，海外需求持续下滑，叠加中美贸易摩擦升级，出口将会继续下行。出口下行，其对进口的引致作用将会减弱，叠加我国经济依然偏弱，进口也将继续下行。但整体经济失速风险不高，一方面我国经济政策会进行调整，以对冲全球经济下行和贸易摩擦的影响；另一方面，净出口在整体经济中占比下降，信心和预期稳定背景下，消费和国内投资依然能够支撑经济增速。预计2019年全年实际GDP增速在6.2%左右。

中观层面，5月生产继续走弱。从需求来看，5月以来30大中城市商品房日均销售面积同比涨幅收窄；100大中城市土地成交面积同比跌幅扩大，土地成交总价同比涨幅扩大；截止5月24日乘联会汽车零售同比跌幅收窄。从生产来看，5月以来六大发电集团日均煤耗同比跌幅扩大；全国高炉开工率均值同比下行。从价格来看，5月以来水泥价格均值上涨，煤炭、原油和有色价格均值下跌，预计5月PPI环比为正，PPI同比下滑；5月以来猪肉和水果价格均值上涨，蔬菜价格均值下跌，预计CPI环比为正，CPI当月同比继续上升。

金融市场方面，资金价格整体分化，债券收益率整体上行，人民币兑美元持平前置，全球股市分化，国内工业品价格大跌。货币市场方面，上周央行净投放资金5100亿元。资金价格整体分化。债券市场方面，到期收益率整体上行，期限利差整体收窄，信用利差走扩。外汇市场方面，人民币兑美元持平前置，美元指数上涨，即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面，全球股市分化，黄金价格上涨，原油价格大跌，国内工业品价格大跌。

风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。