事件：海关总署公布：2019年4月美元计价出口同比-2.7%，前值14.2%；进口同比增长4%，前值-7.6%；当月贸易顺差138.4亿美元，前值326.4亿美元。我们解读如下：

出口增速大幅下降主因去年同期高基数、全球经济下行预期叠加“抢出口”效应消退，海外市场需求未见明显改善。我国对主要国家的出口增速都有所下滑，其中对美出口的减少拖累出口同比下降2.37%。从先行指标来看，4月份PMI新出口订单指数从47.1增加至49.2，同时3月份PPI上升意味着价格支撑作用增强，随着高基数效应消退，预计5月份出口增速有所回升。

进口同比增长4%，超出市场预期。分商品类型来看，原油、成品油、大豆等商品进口量增加，铁矿砂、钢材等商品进口量减少。考虑到年初天量社融信贷和财政支出大幅度“前倾”带来的滞后影响，4月进口增速超预期主要受益于去年同期低基数及国内需求阶段性企稳。

4月贸易顺差收窄为138.4亿美元，前值为326.4亿美元，低于去年同期水平，主要因为本月出口负增和进口超预期增长。1月至4月累计顺差894亿美元，其中对美顺差多达836亿美元。贸易顺差收窄意味着二季度净出口对于经济增长的贡献下降。

利率策略：我们认为今年出口增速中枢较18年平台式下移，净出口对经济增长的上拉力在下半年将有所回落，经济基本面逐步有利于债市。近期市场对中美贸易谈判的关注度升温，外需和出口的不确定性再度上升。央行在周一宣布降准，同时连续三日投放流动性，维持货币宽松对冲外部压力的意图明确。短期来看，贸易谈判的结果会影响市场的风险偏好，但如果顺利达成协议，在基本面走弱信号确认前，债市仍将维持震荡状态，而若不及预期，风险偏好的下降将有助于收益率的下行。

风险提示：出口增速超预期回升，债市波动加大。