增长：工业增加值明显回落，短期经济表现为“生产走弱、物价抬升”的格局4月工业增加值明显回落。4月工业增加值同比5.4%，较上月回落3.1个百分点。前期工业部门表现较好，主要与税改落地前的企业提前备货、财政支出前移对基建投资的支持等有关（税改落地前，3月工业增加值和产销率均跳升）；而提前备货带来的需求透支等，或导致中短期宏观经济形势不确定性明显增强。

主要行业增加值普遍回落，部分需求透支行业回落较快。主要门类来看，4月制造业、采矿业增加值分别回落3.7和1.7个百分点至5.3%和2.9%。分行业来看，主要行业增加值增速普遍回落；其中，受提前备货影响较大的通用设备、电气机械、非金属制造业，增加值分别较上月回落12.1、8.1和5.6个百分点。

短期经济表现为“生产走弱、物价抬升”的格局。高频跟踪显示，近期全国高炉开工率回落，发电集团日均耗煤量下降，生产端明显承压、经济短期走弱；与此同时，CPI通胀进入快速上行阶段，经济表现为“生产走弱、物价抬升”

格局。重申观点：财政支出“前移”等逻辑，对短期经济形成一定支持，但下半年不确定性或明显增强；此外，CPI通胀压力尚未充分显现、存在一定低估。

投资：4月投资增速回落；制造业加速下滑，房地产投资表现出一定“韧性”

4月投资增速回落，西部地区回落较快。4月投资累计同比6.1%，较3月回落0.2个百分点。分产业来看，第一、二产业投资明显承压，4月增速分别较上月回落3.1和1.4个百分点至-0.1%和2.8%。分地区来看，东部、中部、西部地区投资增速分别较上月回落0.1、0.2和1.4个百分点，西部地区投资回落较快。

制造业投资加速回落，房地产投资表现出一定“韧性”。结构来看，4月制造业投资增速加速回落2.1个百分点至2.5%、创2003年以来新低；结合民间投资增速的持续回落来看，经济内生增长动能的修复尚不明显。4月地产投资继续回升0.1个百分点至11.9%、表现出一定“韧性”；考虑到年初以来棚改资金“前移”、开工加速等，短期对地产形成一定支持，但下半年不确定性或被市场低估。

消费：4月消费增速下滑至2003年以来新低，石油和“后地产”板块明显回落

4月消费增速明显下滑，主要消费品增速普遍回落。4月消费同比增长7.2%，明显低于预期（8.6%）和前值（8.7%）、创2003年5月以来新低。消费结构来看，4月石油及制品消费回落7个百分点至0.1%，家具、家电、建筑装潢等“后地产”板块消费，分别回落8.6、12和11.1个百分点至4.2%、3.2%和-0.3%。

4月汽车消费降幅较上月收窄2.3个百分点，但仍处于负增长区间（-2.1%）。

风险提示：1.宏观经济或监管政策出现大幅调整；2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。