2月18日,中信证券诸建芳和刘博阳点评1月金融数据指出,企业信用环境有所改善,1月信贷创历史新高,中长期贷款和票据为主要贡献,2月将得以延续。

诸建芳和刘博阳认为,信贷延续去年3月以来信贷保持同比高增的态势,1月新增信贷3.23万亿元,较去年同期的2.9万亿元继续保持同比多增。其中,居民部门中贷款环比多增5394亿元,但结构基本符合预期;而企业部门中,1月非金融企业及机关团体信贷新增2.58万亿,环比同比均出现显著跳升,其中企业中长期贷款、短期贷款和票据融资均同步上升。我们认为这一趋势显示企业信用初显改善,而票据融资的高增仍将继续,利好中小微企业。向后看,随着企业短期和中长期贷款开始初现修复态势,近期企业贷款需求料仍将保持较为旺盛水平,而票据融资的规模也将有所支撑。综合来看,我们认为信贷高增在2月将得以延续。

社融如约企稳,但微观结构好于预期,一季度增速维持乐观。诸建芳和刘博阳认为,1月新口径下新增社会融资总额4.64万亿元;社融存量同比增长10.4%(前值9.8%),结构有全面改善。分项看,表外融资初显修复,打破了连续10个月的负增长,而信用债和贷款高增支撑社融回稳。整体而言,现阶段社融增速符合我们的预期,但我们认为非标的意外提前回稳可能是一个更为积极的信号。向后看,我们略微上修之前对社融的观点,受一季度地方专项债提前发行、非标收缩趋势减弱、人民币贷款在结构改善下保持稳健、外币贷款受汇率回升影响小幅回正、债券市场融资持续回暖等因素影响,社融增速的企稳将高确定性持续,我们判断整体社融在上半年就有全面企稳的可能。

广义货币供给方面,诸建芳和刘博阳表示,1月M2增速有所回升,为8.4%,有较为显著的修复。我们认为这一提升与货币传导改善有关,并且1月信托贷款由负转正,非标的修复也对货币派生能力有所支撑,当然,春节错位的季节影响应也对M2增速同比回升有所贡献。综合来看,我们认为M2在近期应有所支撑,但难言快速修复。而从M1增速来看,1月增速继续下降至0.4%,从影响因素来看,M1受春节因素变化较大,1月底临近春节,因此单位活期存款会受到企业发放薪酬的扰动(当月下降2.03万亿元),因此尽管M1增速到达历史最低,但低点或已过去,向后看,预计M1增速将在低位有所企稳回升。