事件:

国家统计局2018年9月30日公布的数据显示,10月官方制造业PMI为50.80,与市场预期相同,低于上月的51.30,回落0.50个百分点,但仍位于荣枯线上方。中国9月官方非制造业PMI为54.90,前值54.20,上升0.70个百分点。

观点:

9月制造业PMI指数显著回落,但仍保持扩张趋势。新出口订单及进口指标连续四个月回落,且落在荣枯线下,贸易量回落逐步确认。生产指标回落,国内采购量价指标都有所上行。原材料与产成品库存剪刀差继续回落,库存量持续由原材料端向产成品端倾斜。分规模看,行业集中度上升,小企业景气度小幅回暖。非制造业PMI中,基建拉动下建筑投资高速扩张,服务业价格上升新订单增速回落。

1、外需回落逐步确认采购量扩张速度回落

增量需求:新订单指数为52,回落0.20个百分点;新出口订单指标为48,下降1.40个百分点,为连续四个月回落,且落在荣枯线下。

采购:采购量价指标均有所上行,主要原材料购进价格指标59.80,比前期回升1.10个百分点;采购量指标51.50,回落0.30个百分点;进口指标继续回落至48.50,较上月回落0.60个百分点。

生产:生产指标53.00,小幅回落0.30个百分点。

库存:在手订单指标45.20,回落1.50个百分点;原材料库存指标47.80,继续下降0.90个百分点;产成品库存指标47.40,持平上月水平。原材料与产成品库存剪刀差继续回落,库存量持续由原材料端向产成品端倾斜。

2、行业集中度继续上升

分企业规模:大型企业指标为52.10,持平上月;中型企业指标为48.70,较上月小幅回落1.70个百分点;小型企业指标为50.40,较上月大幅上升0.40个百分点,行业集中度继续上升的同时小企业景气度回暖。

其他:从业人员指标为48.30,下降1.10个百分点;供货商配送时间指标49.70,小幅上升0.10个百分点;生产经营活动预期指标为56.40,回落0.60个百分点。

3.建筑业指标9月继续大幅上升

9月非制造业PMI为54.90,上升0.70个百分点。其中,9月建筑业指标63.40,大幅上升4.40个百分点,创2018年新高。其中建筑业新订单分项指标55.7,大幅增长6.1,基建拉动下建筑投资高速扩张。服务业指标53.40,持平上月水平;其中投入品价格和销售价格指标分别增长1.4及0.7,至54.3及51;而新订单指数由50.7回落至50.1,服务业价格上升新订单增速回落。

结论:

9月制造业PMI显著回落,低于市场预期。整体来看,进口及出口指标回落逐步确认,新订单、在手订单、新出口订单指标全面回落;石油价格冲高及山竹台风影响下通胀有所抬头,主要原材料购进价格指标、服务业投入品价格、建筑业投入品价格指标全面上升。制造业生产指标回落,库存量反而持续由原材料端向产成品端倾斜。非制造业PMI方面,建筑业新订单分项指标大幅增长,基建拉动下建筑投资高速扩张,逆周期调控发力。

风险因素:

贸易战、人民币贬值上限对进出口的影响等