腾讯财经讯据《福布斯》杂志报道,当地时间26日,美联储加息的靴子咣当落地。正如市场预期的一样,该央行宣布加息25个基点,将联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%,创2008年4月份以来最高水平。这是继3月和6月以后,美联储今年第三次加息,也是2015年12月该央行开启本轮货币政策紧缩周期以来的第8次加息。

随着联邦基金利率继续离“后衰退”时期所创下的纪录低位越来越远,市场参与者和评论员为表现出担忧迹象:股市再创新高,自满情绪高涨。不幸的是,加息周期过后的“软着陆”就像毒独角兽一样罕见。事实上,近代史上几乎所有的加息周期都会导致衰退、金融或银行业危机。我们没有理由相信这次会有所不同。

就像我在过去曾解释过的一样,低利率时期有助于创造信贷和资产繁荣,主要通过以下几种方式:

鼓励消费者、企业和政府更多地借贷;

打击现金持有,同时鼓励支出,助涨风险较高的资产投机情绪。投资者能够以更低的利息借到钱,然后用于资产投机;

让企业可以以更低的利息借到钱,用于股票回购、股息上调和并购;

鼓励通货膨胀率上行,为股票和房地产等资产提供支撑;

经济衰退过后,为了创造经济繁荣,央行下调利率,并将后者维持在低位。在这种情况下,央行实际上是在干扰经济和金融市场的有机运行,而这样的干扰会造成一系列严重的后果,其中包括造成扭曲和不平衡。通过人为地将利率维持在极低水平,美联储创造了“错误信号”,鼓励企业从事在正常利率环境下无法盈利或不可行的业务。

由于人为信贷条件而进行的业务或其他投资被称为“不正当投资”,一旦利率再次升至正常水平,这些投资通常会失败。上个世纪九十年代科技泡沫期间的很多互联网公司、本世纪第一个十年中旬美国房地产市场泡沫期间那些破产的房地产工程,以及全球金融危机过后迪拜和其他新兴市场未竣工的摩天大楼,都是“不正当投资”的代表。

尽管在被央行扭曲的经济环境中很难准确说出那些投资或业务是“不正当投资”,但是被誉为“奥马哈先知”的沃伦巴菲特的一句名言说得极为恰当——“只有退潮时,你才会知道谁在裸泳”。在这里,“退潮”指的就是加息。当利率上行时,经济中大量“不正当投资”的失败通常会导致经济衰退或银行业/金融危机。

不管是上个世纪七十年代末/八十年代初的加息周期、八十年代的加息周期、八十年代末的加息周期、九十年代中旬的加息周期,还是本世纪初的加息周期和本世纪中旬的加息周期,都曾导致经济衰退、银行业或金融危机。

当前的加息周期不会有所不同

这一次,“万事泡沫”将爆裂。“万事泡沫”,是我发明的一个词语,用来描述一个在很多国家、行业和资产中膨胀的危险泡沫。接近十年的超低利率过后,美国和全球经济充斥着只有利率上行才能揭示出来的泡沫和其它扭曲情况。因为我们的债务负担已经达到创纪录的高位,利率不必上涨至以往加息周期的水平就能引发衰退或金融危机。

当前,美国股市投资者正暴露在利率敏感部门崩溃的危险之下。自2009年3月份以来,受美联储的市场操控影响,标准普尔500指数的丈夫已经超过了300%。很多估值指标显示,美国股市的估值比几代人以来的主要市场峰值都要高。这意味着,另一轮剧烈的熊市是不可避免的。

当前的加息周期,可能会以更糟糕的方式结束,因为利率在创纪录的低位上维持了创纪录长的一段时间。即将到来的衰退、危机和熊市,将与经济中逐渐积累起来的前所未有的不平衡和扭曲成正比关系。

本文作者是经济分析师、注册投资顾问和《福布斯》的专栏作家。