新一期《交银中国财富景气指数报告》(总期为第46期)显示,本期交银中国财富景气指数为140点,与上期持平。其中,经济景气指数上涨3个百分点,表明小康家庭对未来中国经济发展仍充满信心。受到美联储加息以及中美贸易摩擦等因素的影响,本期流动资产投资收益与意愿均有下滑。尽管核心与非核心城市家庭的不动产投资意愿持续分化,但本期受访家庭的不动产投资热情有所回升,预计未来房地产消费和投资需求仍较大。

日前,交通银行发布了新一期的《交银中国财富景气指数报告》(总期为第46期)。本期报告调查时间为2018年3月5日至3月22日,调查范围覆盖了全国26个城市、1800多户小康家庭。

今年1月至2月份各项经济指标数据显示,国民经济开局良好,虽然近期美联储加息和中美贸易摩擦带来了一定的不确定影响,但并未给交银中国财富景气度变化带来过多的不利影响。总体来看,本期交银中国财富景气指数为140点,与上期持平。其中,经济景气指数上涨3个百分点,表明小康家庭对未来中国经济发展仍充满信心;受流动资产市场不确定因素影响,本期流动资产投资收益与意愿均有下滑;不动产投资热情有所回升,城市分化进一步扩大。

从交银中国经济景气指数变化的趋势来看,本期交银中国经济景气指数为140点,比上期上涨了3个百分点,该指数已连续6个月实现上涨。在交银中国经济景气指数持续向好的大背景下,两个二级指标也呈现出不同程度的上涨态势。其中,本期投资景气指数为143点,比上期上升了4个百分点;就业形势指数为138点,比上期上升了3个百分点。另外,从区域经济景气度变化趋势来看,本期西部地区经济景气指数上升较多,其他各地区小康家庭对经济增长的信心也都有所增强。

1.投资景气指数大幅回升

投资景气指数持续上涨。从投资景气指数的变化趋势来看,本期投资景气指数为143点,较上期上涨了4个百分点。此外,预期投资景气指数和现在投资景气指数分别为147点和138点。

从影响投资景气指数的主要因素分析,今年1月至2月投资增速高于2017年全年,固定资产投资增速回升,对当前我国经济增长的拉动作用也有所增强。另外,我国引进外资的力度有所增强。伴随全面开放的相关政策逐步推进,全国各地的营商环境日趋改善,各地的招商引资力度明显加大。数据显示,今年前两个月,我国新设立外商投资企业同比增长129.2%。其中,新加坡、韩国、日本、美国、英国等国的投资增幅较高。上述这些因素对当前投资景气指数与预期投资景气指数的显著上涨都起到了积极的作用。

2.就业形势持续向好

就业形势指数保持平稳向上。从就业形势指数的变化趋势来看,本期就业形势指数为138点,较上期上涨了3个百分点,保持平稳向上走势。此外,预期就业形势指数和现在就业形势指数分别为143点和132点。

从影响就业形势指数的主要因素分析,一方面,春节过后,企业恢复生产,用工需求有所回升;另一方面,今年全国两会强调促进就业,今年主要预期目标是城镇新增就业1100万人以上,城镇调查失业率5.5%以内,城镇登记失业率4.5%以内。各地通过就业扶贫,以创业带动就业,东西部协作省份劳务对接等,这些方式可以吸纳更多的贫困人口就业,表明未来我国整体就业环境将日趋向好。

3.西部地区经济景气显著上升

2017年,西部多个省份经济实现了高速增长,其中贵州省和云南省GDP同比增长分别为10.2%和9.5%,显示出这两个省份经济保持持续增长的强劲势头。此外,今年1月至2月,西部固定资产投资和规模以上工业增长速度总体上也快于全国水平。

与此相对应,西部地区经济保持较快发展。自2017年3月起,西部地区经济景气指数一直保持了持续走高的态势,伴随西部地区经济形势不断向好,小康家庭对该地区未来经济发展前景也越来越乐观。未来,伴随“一带一路”、“第三批自贸试验区”等逐步推进落实,西部地区基础设施条件将得到进一步改善,也将进一步加深该地区的对外开放。另从投资增速来看,西部各省份新兴产业投资增速几乎都保持了两位数以上的增长,也为未来形成西部地区经济增长的新动能奠定了扎实的基础。此外,西部地区也是我国国内旅游资源最为丰富的地区,拥有多个旅游大省,国内消费升级,将进一步推动该地区旅游及周边产业快速发展。

4.贸易摩擦并未影响经济发展信心

从3月初持续至今,中美贸易摩擦引发了市场广泛讨论,并担忧贸易摩擦对未来我国经济增长产生不利影响。但从本期调查的结果来看,对于贸易摩擦的担忧情绪并未显著影响居民家庭对我国宏观经济发展的信心。从家庭角度观察,受访家庭可能更关心贸易摩擦及其不利影响对自身直接相关的行业投资、就业和收入等方面的影响。

但是,伴随我国新的经济发展模式下服务业比重的不断提高,服务业吸纳就业的能力将不断提高,同时伴随城镇化和乡村振兴战略的推进和落实,也将为劳动力提供更充分和更广阔的就业选择。总体上来看,中美贸易摩擦对我国就业的影响不会太大。另外,从最新进出口数据来看,一季度我国对美国的进出口增长分别为8.9%和14.8%,贸易顺差为582.5亿美元。这表明,中美贸易摩擦对当前进出口贸易的影响相对有限,加上部分出口美国的商品可以转向其他国家出口或在国内市场消化。从目前看,中美贸易摩擦对行业投资的不利影响也不是很大。

总体来看,由于受到美联储加息以及中美贸易摩擦等因素的影响,3月份A股市场上各大股指出现下行,对市场情绪和风险偏好带来了一定的负面影响,这主要体现在小康家庭总体上对各类流动资产投资保持观望态度。

1.财产性收入减少是本期受访家庭收入减少的主要原因

本期调研结果显示,小康家庭的投资收益指数为148点,比上期小幅下跌2个百分点。其中,预期投资收益指数为155点,比上期下跌了1个百分点;现在投资收益指数为142点,比上期下跌了2个百分点。在调研期间,上证指数持续在3280点附近小幅震荡,商品期货指数、农产品期货指数及工业品期货指数均呈现不同程度的下跌。分投资品种来看,本期大多投资产品收益都呈下跌态势。

从影响投资收益指数下降的诸多因素看,一是受到春节淡季的影响;二是受A股股市大幅波动的影响,股票型基金和混合型基金维持震荡走势,股市及基金投资收益都出现了下跌。

由于本期家庭主要流动资产投资产品收益普遍下滑,导致本期收入增长指数较年初下滑了1个百分点。其中,超过一半的受访家庭认为,财产性收入仍是影响当前及未来家庭收入变化的主要原因。

2.流动资产市场不确定因素增强,受访家庭对流动资产投资持观望态度

本期流动资产投资意愿指数为140点,较上期下滑了2个百分点。从影响流动资产投资意愿指数变化的诸多因素分析,一方面,未来我国经济增长、改革和金融监管的发展方向较为确定,从而有助于消除投资者对市场存在不确定性的过多担忧;另一方面,中美贸易摩擦,对投资者情绪和风险偏好变化形成了一定的影响。伴随全球股市普遍出现大幅下挫,A股市场也出现了显著的调整态势。

从本期调查结果来看,受访家庭当期流动资产投资行为指数较上期下降了3个百分点。这表明,本期受访家庭已减持了部分流动资产投资。在短期内,鉴于中美贸易摩擦的不确定性仍将继续存在,预计受访家庭对流动资产投资总体上仍将保持观望态度,这主要体现在他们对未来流动资产的投资意愿小幅下滑了1个百分点。

分产品来看,本期受访家庭对多数投资产品的投资意愿均有所下滑。其中,对基金的投资意愿下滑最为明显,但他们持有股票的投资金额却最多;小康家庭对银行理财的持有率为70%,银行理财是他们投资最普遍的产品。

分不同区域看,与上期调查结果相比,各地区对股票和基金的投资意愿均有下降。其中,东部地区的基金投资意愿下降较为明显。此外,东部地区对宝类理财产品的投资意愿也有明显下降,北部地区对银行理财产品的投资意愿降幅较大。

此外,分不同家庭流动资产看,与上期调查结果相比,30万元以上客群在股票、基金和银行理财产品上的投资意愿均有不同程度的下降。其中,30万元至50万元和100万元以上客户群在股票、基金、银行理财、宝类理财的投资意愿均有下降,尤其是100万元以上客户群下降也较为明显。

3.金融市场进一步开放,或将缓解居民家庭投资需求旺盛与优质资产不足之间的矛盾

随着居民家庭收入持续增长,他们对流动资产的投资需求也日渐旺盛。然而,从本次调研结果来看,仅有银行理财、股票、基金及宝类理财的持有率接近或超过50%,表明目前国内小康家庭可投资的优质资产种类仍然偏少。例如,本期受访家庭对外汇产品的投资意愿仅次于股票投资,但持有股票的家庭却占到了61%,而持有外汇投资产品的家庭仅占10%,从中反映出居民投资意愿与投资产品之间存在的一些矛盾问题。

4月11日,央行行长易纲在博鳌亚洲论坛宣布扩大金融业对外开放的10余条举措之后,中国证监会与香港证监会发布额度调整的联合公告,将沪股通及深股通每日额度分别调整为520亿元人民币,沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元人民币。同时,“沪伦通”和QDII改革也在加紧研究推进。对投资者来说,进一步加大金融市场开放,意味着未来他们将有更多的机会参与投资国际市场。在一定程度上讲,这将拓宽境内投资者配置境外资产和境外投资者投资境内资产的投资渠道。

此外,扩大金融开放,将有助于增强国内货币、股票、债券市场与国际市场的相关联系,提高国内各金融市场的市场化程度和投资者的成熟度,还将有助于通过金融市场上的产品创新,更好地满足投资者的需求,实现财产性收入的增加。

小康家庭对楼市投资热情有所回升,不动产投资意愿指数小幅上升。本期不动产投资意愿指数为111点,比上期上涨了2个百分点。现在不动产投资行为指数为101点,比上期上升了1个百分点;预期不动产投资意愿指数为120点,比上期上升了3个百分点。

1.不动产投资意愿有所回升

本期调研显示,现在小康家庭的不动产投资行为指数较上期上升了1个百分点,达到101点(100为临界点),重新回到了景气区间。据国家统计局数据显示,1月至2月份,商品房销售面积14633万平方米,同比增长4.1%。其中,住宅销售面积增长2.3%。商品房销售额12454亿元,增长15.3%,增速提高了1.6个百分点。其中,住宅销售额增长15.7%。从小康家庭的未来入市意愿看,本期预期不动产投资意愿指数上升了3个百分点,表明目前楼市的投资热情已有所回升。不过,国家统计局新闻发言人近日表示,房地产投资应该会保持比较平稳的增长,但要继续大幅上涨难度比较大。当前,房地产长效机制的建设正在不断推进,这将支持居民的自住购房需求,培育住房租赁市场,发展共有产权住房,下一步房地产市场有条件保持平稳健康的发展。今年以来,兰州、南京、合肥、武汉、长沙、济南、郑州、西安等多个城市放松了部分区域住房限购政策,调整了人才落户政策,也支持了改善型购房需求。从拥有的房产数量看,与其他客户群相比,由于受到政府对刚需购房群体的优惠政策的影响,0至1套房家庭的未来不动产投资意愿有所增加,其不动产投资意愿仍处于高位。

2.核心与非核心城市家庭不动产投资意愿持续分化

据国家统计局测算,2月份,一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.1%;二手住宅销售价格涨幅连续17个月回落,本月比上月回落0.6个百分点。本期调研显示,核心城市受访家庭对不动产的投资意愿与上期持平,仍为106点,表明他们对不动产投资仍持观望态度;二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅分别比上月扩大0.4和0.1个百分点,本期非核心城市受访家庭不动产投资意愿上升4个百分点,达115点。

从影响核心与非核心城市家庭对不动产的投资态度分化继续加大的原因分析,一是高铁和高速公路网等基础设施的持续完善,给非核心城市带来了一定增量的住房需求;二是一线城市在过去两年的房价出现大幅上升,在“买房升值”预期下,对于在核心城市没有能力购房的这部分人群很可能会回到家乡或在核心城市周边的非限购地区投资买房;三是在“分类调控、因城施策”的政策前提下,一线及“前期热点”城市的调控较为严厉,而过去两年房价平稳的其他非核心城市的政策面却较为宽松。

值得关注的是,在非核心城市房地产市场偏热的大环境下,近期部分房价涨势较猛的城市政策有所收紧,成为新一轮调控的重点。武汉、长沙、成都等热点城市购房出现刚需优先摇号选择限价房,海南省住建厅发布《关于做好稳定房地产市场工作的通知》指出,全省加强购房资格审查,海南非本省户籍居民家庭限购1套。预计未来,不同城市间将根据市场变化情况进行差别化调控。但房地产政策既是经济政策,也是一项民生政策,因此,新一轮调控重点在于抑制投机需求,保护合理刚需。

3.未来房地产消费和投资需求仍较大

一般情况下,无房家庭或持有1套房产的家庭买房被认定为是消费需求,多套房家庭买房可以被认定为投资需求。从调查来看,目前无论是无房家庭还是多套房家庭对未来不动产的投资意愿均处于景气的区间,表明未来房地产的消费和投资需求都存在一定的上升空间。

在城镇化发展的市场背景下,城镇住房都会有一个自然的增长和改善需求。居民住房和改善需求应该得到合理的满足。但是,在城镇化推进过程中,房地产的潜在增长需求使得广大投资者对房地产价格仍存在上涨预期。根据调查,目前持有3套以上房产的受访家庭由于一些限制措施并不能进行房地产的购买,但该类群体对不动产的投资意愿一直很高,寻求好的资产将是该类家庭财富管理的重要目标。在这样的情况下,怎么样分流、疏解该类家庭对不动产的投资意愿,应该成为下一步市场和政策关注的重点。其中,积极发展REITs即房地产信托投资基金就是一种思路。投资者仅以小额资金就能参与房地产行业收益分享,减少了对房产的直接投资,对于平抑房价有一定的作用。