投资要点

全球领先的eVTOL企业。公司成立于2014年，2019年在美国纳斯达克上市，成为全球首家城市空中交通（UAM）/eVTOL上市企业。公司eVTOL业务涵盖无人驾驶eVTOL航空器，包括载人、载物、应急等应用场景，指挥控制系统和商业解决方案，目前eVTOL产品主要包括用于城市内中短途交通的EH216系列、用于城际间长途交通的VT系列。

全球首个三证齐全eVTOL，先发优势打开业绩天花板。亿航EH216-S飞行器分别于2023年10月、2023年12月、2024年4月获取中国民航局在全球范围内首次颁发的无人驾驶载人航空器的型号合格证（TC）、标准适航证（AC）和生产许可证（PC），率先迈入规模化生产阶段。国内外其他eVTOL公司基本处于原型机验证或适航取证早期阶段，亿航商业化进程早于竞争对手至少两年，在行业内具有显著的先发优势。后续随着运营许可证（OC）取得，公司将迎来业绩端兑现阶段。

无人驾驶航空器和运行平台协同发展，产品壁垒稳固。公司无人驾驶航空器产品丰富，从城内中短途eVTOL航空器到设计最大续航里程300km的城际长航程eVTOL航空器，从个人交通、商业文旅到物流配送和城市管理全覆盖。与其他公司eVTOL产品相比，亿航飞行器关键部件采用全备份设计保障飞行安全，小巧机身具备空间优势，且EH216及VT系列均为无人驾驶航空器。亿航智能飞行指挥调度中心拥有一套直观智能化的智能指挥调度系统，具有监测、调度、管理、预警和集群五大核心功能。亿航智能的无人机云系统（UACS）于2023年8月获得中国民航局批准试运行，有望进一步夯实公司航空器商业运营基础。

与地方政府积极合作同时拓展海外市场，订单需求旺盛。国内市场，公司与深圳、合肥、广州、无锡等地方政府达成合作，建设低空示范区，共收到300多架EH216系列产品采购订单，并于2023年Q4向合肥交付了15架EH216-S。同时，公司积极扩展海外市场，获得空中交通数字平台公司AirX的50架EH216系列产品预订单，加入日本先进空中交通政企合作委员会，并累计在日本12座城市完成无人驾驶飞行；获得印尼航空企业PrestigeAviation的100架EH216预订单；与中东和北非地区领先的金融科技集团MultiLevelGroup（MLG）和阿布扎比投资办公室（ADIO）达成战略合作，加入阿布扎比智能和自动化交通产业（SAVI）集群，与阿联酋皇家EIH集团旗下的WingsLogisticsHub达成战略合作及100架eVTOL销售协议，并于2024年Q1开始交付。

盈利预测与投资评级：公司是我国eVTOL领军者，预计有望充分受益于低空经济产业发展。我们预计2024-2026年营收分别为3.75/8.54/13.33亿元，对应PS分别为17/7/5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。