今日，联想集团股价飙升，盘中一度涨至12.06港元，创出十年历史新高，涨幅近9%。
消息面上，摩根士丹利首次推出AIPC的预测。大摩认为，AIPC将成为推动PC市场下一轮增长的关键因素，因为AIPC的渗透率将从2024年的2%上升到2028年的65%。嵌入AIPC预测，使对2024至2028年PCTAM的估值比市场共识预期高出3%至10%。联想和戴尔成该行首推股票。
大摩认为，PC市场已经恢复增长，因此，投资者需要为PC市场的下一个驱动因素——AIPC做好准备。展望未来12个月，仍然有一些关键的催化剂可以帮助加速PC市场的增长并延续近期PC概念股的出色表现，AIPC的推出是关键催化剂之一。
报告称，AIPC的推出可以帮助催化商用PC的更新迭代，并在2025年加速PC市场的增长。随着2024年第二季度末首批40+TOPSAIPC的推出，微软的CopilotAI助手最终可以在设备上使用，以及预计今年晚些时候和2025年将推出更强大的芯片，AIPC革命已经到来，商用PC市场将是AIPC最初的使用者。因为：1)AIPC作为生产力工具进行销售;2)AIPC使用者将是商用PC市场。
此外，AIPC的商用PC装机量比COVID之前增加了13%，并将在2025年10月Windows10到期之前进行更新，因此AIPC将成为在2024年下半年和2025年加速PC市场增长的关键因素。事实上，75%的美国和欧盟首席信息官目前正在评估AIPC，而23年第三季度仅为40%，他们平均愿意为AIPC多支付6%的费用。随着时间的推移，随着AIPC向低价位扩散，大摩预计更多的消费者将使用AIPC。
大摩对AIPC的定义是性能超过40+TOPS，根据这一定义，估计AIPC的渗透率将从2024年占PC总出货量的2%增长到2028年的65%，渗透率超过20%，这将有助于加速2025年PC出货量的增长。因此，将24财年和25财年的PC市场出货量上调3-4%(分别为2.62亿台和2.76亿台)，目前比共识高出2%，新的PCASP预测到28财年比共识高出7%(平均值)，从而使24财年到28财年的PCTAM比共识高出3-10%。总体而言，根据PC市场预测，假设PC年出货量年复合增长率为2%，从24财年的2.6亿台增长到28财年的近2.8亿台，这意味着全球PC更新周期从2023年的4.8年加快到2024年的4.6年和2025年的4.2年，然后在2026年达到3.8年的峰值。
我们在PC周期中处于什么位置?
大摩认为，23年一季度已经走出谷底，并从23年第四季度起恢复了同比正增长。自21年下半年以来，由于COVID创纪录的需求在消费市场和企业市场都出现了逆转，导致渠道库存过剩，似乎无法快速削减PC数量，如今库存已减少。
从大局来看，预计PC市场的复苏将从下半年开始更有意义地回升，因为AIPC的渗透率将在下半年开始回升，高通公司将成为首家推出自己的AIPC解决方案的芯片制造商，该方案将于6月中旬上市，随后AMD和英特尔可能分别在下半年和下半年推出更多芯片解决方案。这一波AIPCCPU上市潮应有助于更有意义地催化商用PC需求，并启动更强劲的商用刷新PC周期，该周期应加速至2025年。
为什么选择AIPC?
这是从投资者那里经常听到的问题，因为他们认为所有AI工作负载都可以而且应该在云上运行。未来三年内，公有云中的AI工作负载比例将下降5个百分点，而混合环境中的工作负载将增加2个百分点。这是因为通过设备上的推理，AIPC可以提供：(1)更低的每次查询成本、(2)更低的延迟，(3)无限的个性化，(4)更好的可用性(即不需要互联网连接)，以及(5)更高的隐私性和安全性。这些优势将成为激励软件开发商和硬件原始设备制造商将AI推向边缘并推动客户购买AIPC的关键.
事实上，戴尔科技公司首席执行官迈克尔-戴尔最近指出，与云计算相比，内部AI推理的成本效益可提高75%，83%的企业首席信息官预计今年将从公共云中调回AI工作负载。
AIPC的第一个实例是什么?
大摩认为，AIPC最初将被用作生产力工具，而微软的Copilot+可能会成为第一个主要的AIPC"杀手级应用"，让用户可以访问"多个最先进的AI智能模型，包括多个微软的世界级SLM"，以及一个设备上的AI助手。最终，将看到AIPC杀手级应用/用例扩展到帐篷创建、通信、游戏和更多主流用户应用。
谁是全球AIPC的最大受益者?
在发布本报告的同时，大摩将联想和华硕的评级提升至增持，并将联想列为在大中华区科技硬件领域的首选，而在美国，大摩重申对戴尔和惠普的增持评级，戴尔仍是在美国IT硬件领域的首选。
大摩认为，联想的AIPC收入占比将从2024财年的约2%上升到2028财年的约53%，这是全球PCOEM中最高占比。
联想还拥有自己的AI芯片以及最全面的AI功能和助手(小天/AINow)：联想的AI芯片(LA1)于2023年CES首次推出，现在已经发展到第三代(LA3)。这款芯片支持机器学习算法，优化了系统性能和电池寿命，目前它主要配备在高端型号上。现在说这是否是颠覆性的还为时过早，但联想声称它有助于提高10-18%的性能，这是相当可观的。此外，与其他PCOEM相比，联想拥有最全面的AI功能，涵盖五大功能：1)网络安全增强，2)音视频质量增强，3)功耗优化/性能增强，4)内容生成，以及5)个人助手
