“不着陆”(NoLanding)这一在去年被当做玩笑的情景如今逐渐成为现实，叠加中东紧张局势的再升级，这也导致全球风险资产出现剧烈的抛售，涨了一整年的热门股市(美国、日本等)也终于认真地盘整了。
按照理论定义，“不着陆”即指通胀持续偏高、无法回到美联储2%的目标，但美国经济仍在持续增长。这与最理想的“软着陆”的情景有所不同，后者是指经济增长放缓但未去到衰退的程度，通胀恢复到2%左右的水平。
几个重磅数据催生了“不着陆”的场景——素有“恐怖数据”之称的美国零售销售额3月环比增长0.7%，高于预期的0.3%，亚特兰大联储的GDPNow模型最新预期美国第一季GDP将增长2.9%，高于3月底预测的2.3%;更早一周，美国3月CPI通胀数据大超预期，同比上升3.5%(共识3.4%)，为去年9月以来新高，市场显然低估了通胀的黏性，这导致首次降息预期被推迟到9月，甚至市场开始担心重新加息的可能性。
过去一周，纳斯达克100、标普500和日经225指数的回调幅度分别高达6.09%、3.54%和5.09%，这也是近两年三个最受全球投资者追捧的标的。美国的“科技七巨头”市值合计蒸发9500亿美元，创下了历史最高纪录，英伟达市值损失最为惨烈，特斯拉上周大跌超14%。
亚太地区(除日本外)上周出现820亿美元的大幅抛售，中国台湾股市净流出570亿美元、A股净流出90亿美元、印度净流出80亿美元，东盟市场净流出70亿美元。接受第一财经采访的海外投资经理普遍认为，避险情绪占据主导，回调可能暂时仍会持续。
“不着陆”情景日渐成真
由于美国利率转向的预期，越来越多人预期美国经济可能出现“不着陆”，这也意味着虽然美国经济韧性仍然强劲，但通胀可能在更长一段时间内高于美联储的目标，之所以这对资本市场是噩耗，是因为降息可能要泡汤了，至少年初对于2024年至少降息3~4次的预期消失了，转向来得突然，这也导致市场突发抛售。
美国银行最近的一项调查发现，有超过三分之一的投资者认为美国在未来12个月会走向“不着陆”的方向，而对比10个月前，当时只有3%的人认为美国会出现“不着陆”，而认为美国会“软着陆”或“硬着陆”的人明显减少。
过去几个月来，美联储和市场都信心满满地说对通胀回落有信心，并释出降息信号。不过随着CPI连续3个月上升并高出预期，美联储主席鲍威尔本人也彻底转向了。鲍威尔在上周二表示，通胀的黏性削弱了央行在近期降息的信心，直言高利率会维持比预期更长的时间。Fedwatch工具显示，6月降息预期仅剩下16.3%。9月降息预期较高，逼近71.9%，而再下一次美联储议息会议则在11月，即美国大选时期。市场目前仍预计，美联储至少仍会象征性在大选前降息一次。
就3月的核心通胀构成而言，交通运输服务在核心CPI中的占比仅为7%，但此次却贡献了核心CPI环比增长的三分之一以上，反映了汽车保险的增长大于预期(+2.6%，共识预期为+1.4%，前值为+0.9%)以及汽车维修成本的上涨1.7%;非住房服务通胀从2月的+0.47%上升至+0.65%(1月为+0.85%);医疗服务价格也上涨强劲(+0.6%)。不过，占比较大的住房指标表现稳健(房租占比达30%~40%)，主要租金通胀放缓(环比从+0.46%降至+0.41%);汽车(二手车-1.1%，新车-0.2%)价格也出现下降;航空票价下降，但降幅小于预期(-0.3%，预期为-3%)。
高盛认为，尽管一些突发因素导致3月通胀超预期，但主要的租金、二手车等价格趋势已经向下，因而降息仍只是时间问题。
不过，对于严谨的美联储来说，经历了数据意外，FOMC起码还要观察几个月的数据才能采取决策。“我们认为美联储在看到1月至3月间3个更强劲的通胀数据后，需要通过获得之后几个月更弱的数据来进行平衡，才可能继续推动降息。这意味着7月(或9月)和11月进行两次降息的可能性更高，但目前1次降息的预期在升温。”嘉盛集团资深分析师JerryChen对记者表示。
“获利了结盘”喷涌
尽管如此，由于市场早前的降息预期较为激进，近期的转向也导致“获利了结盘”喷涌而出，加剧了市场的回调。
美国10年期国债收益率由4月初的4.20%升至目前的4.6%附近，攀升0.4个百分点。代表市场期望联邦基金利率在中短期内有较高预期;债券收益率的攀升意味着股票的持有成本激增，纳斯达克100指数连跌5日，直接从即将冲击19000点的状态跌落至17000点附近。标普500也直接从5200点以上跌破了5000点。
过去一周，“科技七巨头”市值合计蒸发9500亿美元，创下了历史最高纪录。从股价来看，特斯拉跌幅居首，上周大跌超过14%。但从市值蒸发金额看，苹果、微软、英伟达贡献最大，这三家公司市值远超特斯拉。英伟达是上周市值损失最惨烈的科技巨头，上周英伟达股价重挫13.6%，创下自2022年9月2日以来最惨一周，市值蒸发近3000亿美元。
华尔街机构普遍认为回调还未结束。“如果跌破5000点位，那么我们可能不得不开始关注更长期的点位，看看下一个支撑位可能在哪里。如果真是这样，值得考虑的监测区域是4795到4817点之间，对应前两年的高点。”
展望未来，本周将重点关注美国GDP数据和核心PCE，这是美联储用于衡量通胀的首选指标，以了
