日前，南非最大资产管理机构NinetyOne创始人、CEOHendrikduToit在接受中国基金报独家专访时表示，作为全球第二大经济体，中国有很多出色的公司。NinetyOne将维持中国投资能力，并谋求与中国机构的合作。

谈及中国香港，他表示，不认同唱空香港的观点，“香港令人激动的地方在于人才以及它触达内地人才的机会，这一点被世界低估和误解”。

资料显示，NinetyOne为南非最大的资产管理机构，截至2024年3月31日，其资产管理规模为1260亿英镑(折合11349.85亿元人民币)。NinetyOne在中国香港设有办事处，旗下拥有投资中国的策略。

以下是记者与HendrikduToit的采访摘录：

中国基金报：美国的通胀似乎比预期中更顽固，这对于美国市场和新兴市场分别意味着什么?

HendrikduToit：我们一直是“通胀维持在较长时间、维持在较高水平”这一阵营的，3月的数据证明了这一点，通胀“易生不易灭”。此外，关税和供应链相关的问题对通胀只有坏处没有好处。经济强劲增长，高利率环境可能将在较高水平停留更长时间。2020年，彭博社调研的经济学家一致认为，2023年美联储会降息多次，但他们都错了。

人们需要建立一个稳健的投资组合。当美国从全球投资者手中吸走资金时，他们能生存下来。一旦这样的情况发生，资金可能不愿意投向风险较高的领域，这对新兴市场和负债较高的企业以及含杠杆结构的产品会产生影响，新兴市场的投资者会经历痛苦。我不确定这对世界各地的增长动力会产生什么影响，但相对确定的是，资金会更加谨慎。在这种情况下，投资者应该选择高质量的股票。固定收益方面，投资者应该把握更高收益的机会。

中国基金报：你提到经济学家对美联储降息节奏的预测都错了，为何大家都错了?

HendrikduToit：人人都相信美联储会基于数据做判断。数据显示的是，通胀显著下降。因此，他们预计美联储很快会进入降息通道。

我们从主要决策者的动机来看，美联储历史上有两个非常有说服力的人物：一是保罗·沃尔克(PaulVolcker)，他比人们预期的更严格、更坚决。他成功将美国的通货膨胀率降低，并为后面黄金年代的增长奠定了基础。二是阿瑟·伯恩斯(ArthurBurns)。作为美联储主席，他过早地宣布战胜通货膨胀，并采取降息措施，导致后面数年的通货膨胀。随后，问题被扔给了沃尔克。

眼下，鲍威尔(JeromePowell)可能并不想成为阿瑟·伯恩斯。这是他在美联储的第二个任期，他想要留下一个好的名声，因此，他将倾向于谨慎行事。

中国基金报：美股市场的风险在哪里?

HendrikduToit：我不像许多评论员那样悲观。他们基于市盈率判断，认为美股太贵。但是，美国也有很多定价合理甚至便宜的资产。在全球范围内，虽然并非所有地方的经济都在蓬勃发展，但是，仍然有很多定价合理的资产。我们不是生活在1999年，那时极端泡沫正在形成。如今，虽然部分行业或子行业指数很贵，在美国市场或其他市场，现在要看的是定价合理的资产。这是一个主动管理大有可为的年代。

市场尝试对人工智能的潜力给出定价。这里没有统一的方法论，我们可能高估人工智能的潜力。如果人工智能相关公司的发展承诺未兑现，价格会大幅下跌。即便潜力兑现或超出预期，价格也不一定会大幅上涨。

人工智能驱动了美股市场的行情。没有人能预测到人工智能会在如此短的时间内普及。我去年6月份曾拜访OpenAI。那时，OpenAI刚刚为大众知晓，ChatGPT刚刚开始流行。OpenAI的人说，他们也不知道开放几个月后，就会吸引1亿用户。如果公司内部的人都不知道，外部分析师又怎么可能知道呢?

因为人们对人工智能抱有异乎寻常的热情，所以，美股七巨头获得意外惊喜。但是，市场运行到现在，很多公司的上行潜力已经被定价。而事情的另一面是，需求不足的情况没有被纳入考虑。因此，风险不对称。美国方面，经济其他领域有很多质地不错、估值合理的公司。当然，那些将成为技术趋势受害者的领域除外。

中国基金报：如果美股的走势由异乎寻常的人工智能热情驱动，那么，后续美国市场会更加多元化吗?

HendrikduToit：基于我35年的投资经验，我预计市场会变得更分散。

尽管如此，但我并不认为非美国包括中国的股票一夜之间会估值修复。投资者将开始寻找价值，资本将在世界各地或美国的不同行业间流动。然而，现在市场有更多的指数参与，行情从高度集中走向分散化的过程将被推迟。此外，量化或人工智能驱动的投资模型也将推迟这一过程。

“美股七雄”(指英伟达、微软、谷歌母公司、苹果、亚马逊、特斯拉、Meta)并没有问题。例如，英伟达毫无疑问会保持行业领先定位。但如果没有新增资金入场，它们就无法维持现有估值。当利率维持在较高水平时，资金就会变得稀缺。当长期利率为5%时，买未来、等待就会产生高昂的成本，现金流将变得有吸引力。长期以来，估值低并持续向投资者分配股息红利的公司在逻辑上变得更有吸引力。

中国基金报：资金成本高企时，人们追寻确定性。有人认为，这正是支持“美股七雄”的观点，因为它们代表了