去年，全球主要央行的激进加息周期使得机构眼中债券市场“十年一遇的投资机会”迟迟未来。今年，在美联储、欧洲央行、英国央行等均将降息的预期下，全球债市似乎切切实实看到了转机。
那么，在亚太区域大部分经济体的经济和通胀前景好于全球平均水平的情况下，亚太固收市场能否跑赢全球债市基准走势?哪些投资主题值得把握，哪些经济体最被看好?人工智能(AI)热潮会如何影响债券投资?对于亚太固收市场今年的各种机遇和挑战，第一财经记者专访了全球债券巨头品浩(PIMCO)董事总经理兼投资组合经理张冠邦(StephenChang)。
亚太市场投资有这四大主题
第一财经：今年，欧美央行均将开启降息周期。对于亚太固收市场而言，叠加亚太经济增长和通胀情况，能否令亚太固收资产跑赢全球债市?
张冠邦：我认为这个问题涉及两方面。一个是美国未来可能的利率变动水平。另一个是，这将对亚太债券市场的利差或本币债券收益率产生多大影响。
对前者，市场预计美联储和欧洲央行年内都会降息。但正如我们所见，降息预期还未定型，因为经济数据可能比预期更好或更差，这可能会改变首次降息时点以及年内降息程度。
对亚太信贷方面，我们认为这会是一个建设性的环境。因此，信贷利差在过去几个月已有所收窄，美国国债收益率从2023年第四季度开始大幅下降。一般情况下，当固收市场整体出现反弹时，“贝塔系数”较高的市场会跑赢大市，而亚太市场通常比美国有更高的“贝塔系数”。
实际上，亚太信贷市场的利差目前表现就已很好，在过去数月，利差持续缩小。与此同时，从我们目前的评估来看，亚太经济体总体经济形势也相当乐观。这些都有助于该地区信贷市场的表现。
就亚太一些本币市场利率水平而言，我们预计，在其他情况相同的背景下，一旦美国国债收益率下降，亚太本币债券收益率也将随之下降，但通常程度可能略低于美国国债收益率。不同亚太本币债券之间也存在差异。有一些市场与美国国债收益率的关联度更高，这类市场主要包括中国香港债券市场和澳大利亚债券市场。
当然，我们也正在关注一些特定因素。比如，如果在未来几周和几个月，某些亚太经济体的经济放缓速度高于美国，那么他们的央行可能会作出不同的反应，本币债券收益率也可能因此比单纯在美联储降息背景下，下降更多更快。最典型的一个例子是澳大利亚，我们预计澳大利亚债券市场将优于美债，因为澳大利亚经济数据可能会先于美国变弱，因为其经济对利率变化更敏感。该国的许多借贷，特别是住房和抵押贷款，都属于浮动利率，这将转化为更高的家庭借贷成本，也因此，其经济和债市对利率变化会比美国更敏感。基于此，我们偏好对长期澳大利亚政府债券持偏高比重，10年期澳大利亚债券的表现可能优于美国国库券。
第一财经：今年，PIMCO认为亚太市场的投资主题有哪些?
张冠邦：我们认为，今年亚太固收市场有四大投资主题需要关注。
首先，日本央行本月宣布结束负利率政策、收益率曲线控制以及定量和定性货币宽松政策，标志着超宽松货币时代的完结。虽然转向很大程度上是预料之中，但我们预计其对市场的直接影响微乎其微。一个关键问题是，疫情后日本通胀率趋于稳定的水平将为多少。尽管现时通胀率已经显示出缓和的迹象，而且很有可能进一步放缓，但我们认为，即便日本的通胀率未达到2%的水平，但似乎已经稳定维持在1%左右。这与过去三十年通胀率接近零的趋势大相径庭。
第二个主题关于中国。中国政府重点关注多个策略性行业，或有助于抵消部分不利因素的影响。
此外，我们预期刺激经济措施将带来支持。财政政策将成为主要动力，政府债券为经济提供有力支撑。此举应可抵消土地销售收入下跌和地方政府融资平台借款减少所带来的影响。货币政策可能维持宽松，我们预测中国人民银行2024年上半年将会降息一至两次，总计约20基点。信贷将按年增长约9.5%。结构性货币政策工具将继续为绿色、高科技和公共住房项目等目标行业提供支持。
第三个主题关于澳大利亚。正如之前提到的，澳大利亚经济对利率更敏感，面对债务水平高企和高息的重担，脆弱的澳洲家庭受压。
澳大利亚联储开始加息的时间较后，而且步伐较其他央行缓慢，上一次加息是在2023年11月，当时现金利率升至4.35%的12年高位。自2022年以来，现金利率已上升4.25个百分点，以遏抑2022年第四季7.8%的通胀高峰，而通胀目标是2%至3%。基于此，我们认为，澳大利亚联储已接近，甚至已经达到当前加息周期的最终政策利率，较美国联邦基金利率低约1%。但是，投资者不应被眼前相对较低的终端利率所蒙蔽。鉴于按揭债务持续增长，加上按揭利率相对现金利率的利差扩大，目前的偏高现金利率水平正好反映澳大利亚家庭面对的困境。此外，澳大利亚大部分按揭债务属于浮动利率，会导致紧缩货币政策的传导效应更为迅速。在这些情况下，我们预计澳大利亚联储应会在2024年下半年开启降息周期。
最后一个主题关于印度和印尼。我们预计，印度和印尼会成为带动亚洲新兴市场的强劲增长动力浪潮。我们尤其看好印度经济，预
