《豪论国金》过去两年在美国联储局持续加息及新兴市场高举「去美元化」旗帜的打击下，各外汇储备对美债的畏惧日益丛生，其持仓量亦产生了微妙变化。

截至9月30日数据，过去五年外汇储备持有美国国债总值由约6.2万亿元升至7.6万亿元(美元，下同)，升幅约22.7%;持仓最高首三个国家分别是日本、中国及英国，总数只由约2.4亿元升至2.5万亿元，两项升幅反映三大国期内的贡献愈见减少。日本持仓量变化不大，五年内只上升约2%，但中国却由近1.2万亿元减至0.8万亿元，下降33.4%;英国则由0.2万亿元倍升至0.7万亿元，数量上英国的增持抵销了中国的减持。再观察G7持仓，加拿大增持约2.3倍，法国约1.9倍，德国及意大利分别约44%及28%。数据反映就算G7经济如何走弱，当美国逼切大量发债以填补其飙升的财赤，G7仍是「进贡」美债的主力。

眼见整体外汇储备占比降至29.5%，重复印钞再回购操作令联储局占比已升至两成，但始终治标不治本，惟有向私人市场兜售，令机构投资者占比由48.2%升至50%。与外汇储备不同，私人投资者纯粹短线及利益挂帅，占比愈高预示美债波动性较大，日后需以更高收益率利诱，造成恶性循环，何况今天已达五成?贵为世界最大经济体及拥有无限印钞的尚方宝剑，仍要透过利诱才能成功发债，实在黯然，背后反映著资金对其财政纪律及无限债务的忧虑，长远将动摇国家信誉。

大量发债加上债息攀升，未来利息负担愈见沉重。美国国会预算办公室数据显示，今年净利息支出将超过6400亿元，占全年收入约13%，10年后预测将升至近两成，即每年五分之一收入需花在偿还利息。捉襟见肘下，国家如何发展?早前评级机构的警告不无道理。

财政败坏导致债台高筑，信誉下降被外汇储备唾弃，利诱私人市场只是饮鸩止渴，维持高息加速经济衰落，可有出路?话虽如此，只要美元特权存在，印钞可解决一切，亦免疫于违约。另外，只要世界愈乱，资金愈往美债跑，受害的只是别国。这套系统助纣美国肆无忌惮地操作，逼使「去美元化」崛起。最后，年内美国财长耶伦多番要求访华，背后逻辑实在不言而喻。

共勉之。