《美股星谈》台积电近期公布本年第三季业绩，业绩会后市场看法偏正面，从10月份的走势上看，是连续三个月调整以来首次按月转升，然而，现时整个半导体周期仍是建立底部的过程，不建议太大注码的考虑，然而，此次业绩会上有三大细节，笔者认为值得抛砖引玉。

*第一，台积电对2024年增长看法正面*

业绩会上提及，近期两个月，观察到市场上手机和PC的需求已经稳定，亦同时从客户端了解到，客户的库存健康程度是超出想象，即使现时宏观环境仍不确定，但客户的库存情况接近健康水准，因此总结2024年会是健康增长的一年。

第三季手机业务仍是最大收入贡献，期内占比达42%，相信是与苹果备货关系较大，台积电提到手机业务的增长率，在未来二到三年中，该业务的整体增速将略低于该公司的平均增长率，按笔者的估计是低双位数或高个位数的增速。

第三季，HPC业务虽然是第二大收入贡献，期内占比达39%，但是，台积电给予较高的期望，在业绩会上表示，HPC将是最强大的部门，将成为多年增长的主要贡献者，可以理解，去年四个季度的收入贡献，有三个季度HPC是第一的。

*第二，车用半导体代工需求值得关注*

业绩会上公布，第三季度车用半导体收入按季减24%，按年减近6%，收入贡献占比方面，该业务从二季度的8%，下降到第三季度的5%，反映车用半导体代工需求持续下降，同时反映车用半导体客户或正在进行库存调整。

业绩会上台积电亦表示，由于存货调整，2023年下半年的汽车需求有所下降。但台积电预计，由于愈来愈多的电动汽车进入市场以及汽车功能的不断增加，2024年的汽车需求会再次增长。

早前，美国车厂大罢工的影响持续发酵，不排除比之前预期差的需求状况已经陆续发生，虽然该业务收入占比较低，未足以较大影响估值，但不乏是一个值得留意的重点，特别是现时美股较多车用半导体龙头股自今年高位回落幅度大，此次业绩会正好揭示调整未完的趋势。

*第三，短期内3nm是一把双刃剑*

为什么说3nm是一把双刃剑?原因很简单，作为全球有披露3nm相关收入的晶圆代工厂，虽然经常面临竞争对手三星在先进制程消息方面「程咬金」，但往往一段时间后相关客户的进取合作方面著墨之处确实欠奉。

扯远了，讲返3nm方面，现在的看法是2024年3nm的利用率仍然有望偏高，而且供不应求的机会较大。何出此言?皆因苹果高端机已是其中一席位，假设滞销，补上的客户名单不少，如英伟达的B100会采用3nm，还未计及AMD、高通、英特尔等。

但是，现时3nm面临的问题也从下季的毛利率指引可观端倪，3nm的成本增加将压制毛利率，结合公司下季度的指引51.5-53.5%来看，环比是下降趋势，但要知道整体半导体周期正在见底，显然是3nm的收入占比提升拖累而导致。

台积电在业绩会上表示，通常先进制程可以达到该公司平均毛利率，但是现阶段的先进制程面临更多的挑战，特别提到先进制程愈来愈复杂及过去几年通货膨胀的压力使先进制程的成本变高，反映暗示3nm的毛利率回暖需时。