10月12日，智通财经邀请华盛证券研究部经理余石麟就以巴冲突，中东危机对油价以及对于全球资本市场的影响与投资者进行分享。余石麟表示，以巴冲突升级后，降低了沙特阿拉伯跟以色列关系在短期变正常的可能性。展望第四季度，全世界的经济增速会继续回落，各国的工业生产会持续低迷。

以下为实录：

余石麟：

大家上午好。刚才主持人也简单介绍过这一次的节目的背景资料，我就马上进入正题了。

中东危机对油价跟全球资本市场的影响

我们可以从几个方面来看。第一个是大概在三周前出现了美债危机，所以油价其实跟美债危机有一定的关联性。美债危机本质上是美国两党之间的政治博弈，通常让步空间很小的时候，双方都会进入谈判僵局。就像今年5月，两党虽然在财政支出上是针锋相对，共和党跟民主党都不会愿意这个事情发生，因为到时候都是其中一方的责任。

第二种情况是共和党更倾向于缩减赤字，民主党是希望扩大预算。在这个情况下有点难达成，可是历史上往往到了关键时候，大家都会达成一个协议。两党之间对于财政开支的想法不一样，这个涉及到医疗保险的机制，不多说了。

我们看一个例子，在11年跟13年的两次债务维持上限的时候，虽然两党的问题很大，最后也是达成了。可中间发生了什么问题?

出现债务危机预期，股票跟一些风险资产会下跌，VIX恐慌指数会上涨，长端的美债收益率跟黄金等避险资产也会上涨，短期美债收益率会因为违约风险的担忧而上升。大家可能问为什么短期美债的违约风险会增加，或者在石油危机的时候短债会受到一些波动。原因很简单，短债反映在半年期一年期，一旦美债出现危机的时候，或者两党在党争的过程中，批不了扩大财政预算、继续扩大发债规模的时候，他可能支付不了短期债券的利息和本金、短期债券的违约风险就会上涨。所以快到期的短债，出现了下跌的风险。

为什么中长期的债券反而会上涨，因为大家都知道这个情况是非常短期的，美国主权债务出现违约是非常短期的行为或是小概率事件，即使可能在短期出现问题，中长期两党之间还是会达成共识。所以中长期的美元债反而会有更优的备选属性。

市场的反应

我们看一下市场的反应，这些事情一开始发生的时候市场是比较敏感的，后来这个事情由2011年到现在已经发生了多次，市场上已经有了一定的预防。所以往后或者像这一次出现加大发债规模的讨论，市场的波动性没有那么大。

5月份短债收益率猛拉到5.69，10年期就3.72，这个缺口是相当大的。所以市场的反应，后续就磨平了，短债就会慢慢重新降到正常3点多的水平，意味着短债价格就会马上降回一些。

关于美国债务危机会不会卷土重来，我觉得是会的，可是有没有解决方法，是有的。

第一，过去经常做的提高债务上限的法定限额。第二个就是暂停债务的上限，第三个是改革债务上限的制度，其实第一跟二都经常做，都有历史先例。第三个比较少，为什么说大家看到两党在国会上的谈判是一个拉锯战，其实在美国，宪法规定了总统有支付所有债务的权力，即使两党没有在债务谈判上达成协议，财政部可以根据宪法用总统的权力来解决。这种事情是没有发生过，但这是备选，市场从理性角度，不会担忧发债规模停止，导致美债出现违约。债务危机会不会重来，我大概率觉得是会的。一般来说，民主党执政与国会分裂的情况大概率会还是会出现，这是债务危机的情况。

推动油价的上涨的因素

我们说一下中东局势，这是重点。现阶段我觉得全球石油生产没有受到这一次冲突多大的影响，毕竟巴勒斯坦跟以色列都不是原油主要生产国，有记录以来，只有以色列在2017年生产不足每天1000桶的原油产量，基本上可以忽略，为什么出现了冲突的当天和本周一的时候，原油期货高开走强的原因不外乎两个，就是跟邻国相关的，或者是地缘政治相关的推动油价上涨的动力。

第一个影响，跟沙特阿拉伯是有关系的，这次以巴冲突升级以后，降低了沙特阿拉伯跟以色列关系在短期变正常的可能性。从上周五在出现冲突前的报道，沙特向美国白宫表示如果油价继续高起的话，沙特愿意在明年初的时候提高石油的产量，其实他就向美国传达善意，作用是推进以色列跟沙特的关系正常化。现在出现这种冲突，大家都知道，其实沙特跟巴勒斯坦的哈马斯组织关系是比较密切的，协议达成的进程可能性会减低，意味着石油的产能可能会受到影响。我们看到不单只是因为这一次冲突，过去两周油价在冲突之前是下降的。因为过去三个月全球商业可见的石油库存是大幅减少的，也有组织出来说需求不振之类的事情，所以大概率沙特增加产量的机会减少，供应减少，油价就有相对的支持。

第二个情况是伊朗上一周发生冲突之前，过去一段时间虽然伊朗还是受到美国的制裁，可是原油产量在每天300万桶。如果哈马斯跟以色列之间一旦出现军事冲突，伊朗也是表态支持哈马斯的，只不过他没有参与这一次冲突的行为，或者前期攻击的行为。从这点来看，一旦哈马斯跟以色列的冲突扩大到伊朗地区，美国有机会会插手，伊朗可能会减产，或者美国会重新对它加强制