10月19日，智通财经邀请广发期货原油研究员王慧娟围绕巴以冲突对原油市场的影响与投资者交流。她认为，巴以冲突之所以引起市场的广泛关注，是因为这次战争规模超出历史影响。展望四季度油价，她预计整体运行会处于75-95美元/桶区间。之后比较大的风险是系统性的金融风险，以及巴以冲突是否会进一步演化，升级发酵。而在短期入场时间点的选择方面，她认为四季度油价有进一步走弱的可能性。

以下为实录：

各位投资者朋友，大家下午好，我就直入主题讲一下最近大家关注的巴以冲突事件之下原油市场的行情观点，巴以冲突事件严格意义上来说也是一个历史遗留问题。从历史的角度来说，他们之间战争也是频繁地进行。最近的这一次战争之所以引起市场广泛关注，也是因为这次战争规模超出历史影响，这也是巴以近20年以来最大规模的一次冲突。

这一次哈马斯的军事力量要明显强于杰哈德，所以对于这场升级版的武装冲突，市场也认为是有备而来的，对于此次冲突，市场认为不可能在短期内就快速结束的，未来可能有更多的国家也可能卷入到这次战争中来。这次战争打开了市场的想象力。市场在预期这次战争可能进一步升级的情况之下，对于资本市场产生了比较大的动荡影响。影响比较大的是油价，还有黄金价格，都出现了比较大的波动。

从10月7号巴以冲突正式开始之后，市场立马计入了新的地缘政治风险。我们看到油价在周一的时候跳空高开，涨幅也一度接近5%的。之后油价如何演绎，很大程度上会取决于这次巴以冲突后续的情况。

历史上的原油市场

首先我们回顾一下历史：原油市场在这几次中东战争下的表现。

回顾这5次中东战争，油价只有在第四次中东战争的时候才出现了比较大的涨幅空间，其他几次油价整体的波动还是比较小的。为什么第四次中东战争会引起油价这么大的波动，我们复盘发现第四次中东战争，美国是向以色列空运了武器，也向以色列提供了相应的军事援助，相应的阿拉伯国家开始实施了一系列反制措施来制裁美国的行为，包括削减产量，还有石油禁运等这一系列措施。

在这一系列反制措施之下，石油危机也被推向了高潮。所以我们看到油价在第4次中东战争当年实现了33%的涨幅，次年涨幅也是达到了250%左右。所以我们回顾历史表现，中东战争可能并不会一定会引起油价上涨，它对油价的影响，更多会取决于巴以冲突这一次事件后续战争的发酵情况，以及阿拉伯国家对此所采取的反制措施。

参照历史情况，如果这次战争真正对油价产生影响，实际影响需要看到供应或者运输方面出现中断的情况。否则，如果影响相对局限、巴以冲突没有进一步扩大的话，随着地缘事件的降温，对油价影响往往也是暂时的。地缘事件风险降温之后，油价也会慢慢回吐掉风险溢价的涨幅，届时原油的整个市场定价也会再次回归基本面的定价逻辑。

从目前情况来看，像以色列还有巴勒斯坦，都不能进行大规模的石油生产，所以对原油供应的直接影响也是比较有限的，重点还是之后巴以冲突升级或者是蔓延的具体情况。如果之后战争冲突升级为地区性的战争的话，对油价的影响将是比较深远的。

巴以冲突对原油的影响

所以下面我们重点看一下这次巴以冲突之后可能会演变的几种情形，以及几种对于原油影响的路径。

第一种情形也就是冲突事件没有进一步扩散，仅仅局限于巴勒斯坦，还有以色列。这一次冲突，如果倾向于最后控制冲突这种平衡性的局面，百姓民众遭受苦难的代价依旧很高，但是这种情况对于经济或者是资本市场的影响可能相对来说比较有限。

第二种情况，如果冲突升级进一步演变成代理人战争，伊朗支持的黎巴嫩或者是叙利亚参与到这次战争中，这次战争带来的经济成本也会进一步上升，局势升级也会增加以色列跟伊朗之间发生直接冲突的可能性，从而进一步推高油价。

第三种情况就是这次冲突进一步的升级为两个地区敌对势力之间的一个直接的军事交锋。这种情况之下，地区之间、海湾地区的很多国家卷入到这次战争的话，很可能会对中东地区的石油供应带来影响，这种情况可能会演变为全球经济衰退的一个导火索。虽然说这种事件可能性相对较小，但是它的危害却是最大的。

在不同的影响路径，不同的情况之下，它对于油价的影响会有着不同的路径。如果在这两种情况之下，冲突没有进一步的升级，而冲突仅仅局限于加沙，还有以色列或者演变为了代理人的战争，这种状态对于油价很可能有影响，就在于美国会对伊朗方面的石油制裁进一步加强。

其实我们看今年原油供应市场一个比较大的增量就是来自于伊朗，今年以来，伊朗的石油产量增加了近70万桶每天，这个幅度是比较大的。如果冲突升级之后，美国收紧了对伊朗这一方面的制裁，这一部分的供应增量很可能就会被打掉。所以之后原油供应很可能会出现进一步收紧的情况。

此外如果伊朗作为反制措施，目前是呼吁对以色列的石油开启禁运，这个反制措施相对来说影响还比较小，因为以色列的石油进出口或者消费目前量还是比较小的，对市场的影响也比较有限。如果之后伊朗将它的制裁进一步升级，比如关闭