《豪论国金》美联储议息结果出笼，结果如笔者上周预测的3大焦点十分相似，总结曰:「不应草率认为加息周期完结」。议息后各路媒体仿佛为美股「护短」般轻轻带过内容，但利率实是计算所有资产估值之本，不容小觑刻意忽视的代价。

点阵图显示委员有12票投在5.625%，7票5.375%，别无其他。除了暗示年内仍有1次25点子加息，票数上较上季9票为多，反映委员们对年内再加息多1次意志更坚定。再者，上季高过中位数有3票，但本季是0，反映委员会给市场释出非常重要讯息:5.75%将是本次加息周期的顶峰，料有利短期债券走势。预测明年利率中位数为5.125%，较上季4.625%提升50点子，预期减息幅度明显收窄。上季有8票低过中位数，最低票位是3.625%，本季是9票和4.375%，暗示明年仍有可能减多过50点子，但最大幅度只有125点子，较上季200点子明显收窄，料对利率敏感资产，例如长期债券或高息股带来压力。

对经济预测非常乐观亦是问题所在。实质GDP增长由1.0%提升至2.1%，升幅超过1倍。其实上季已由0.4%大幅上调预测至1.0%，当时主席鲍威尔解释与今天相若，都是就业及消费明显复苏，又一如以往地「带头盔」，谓软著陆并非基本预测云云。主席会后声明中支吾以对的修词操作已习以为常，但根据最新预测，美国经济急升有助加强年内再加息的底气，及提高明年利率中位数的条件，同时为坊间「好快减息」预测打脸。另外，值得注意明年经济预测只有1.5%，暗示美联储认为经济今年急升后明年又将转跌。但投资者不应对此太过认真，毕竟去年起已习惯美联储由利率到经济预测按季大幅修正的操作，下季又可能面目全非。

最后是较少提及的缩表规模。由2019年9月起每月以950亿美元缩减购债规模，并按年检讨。资产负债表由顶位9万亿美元下降了近1万亿美元，较疫前约4万亿美元仍有很大距离。今天维持原判看似正确，但对资本市场，尤其银行或企债便是恶梦。再加息表示银根进一步收窄，银行长债仓位进一步跌价，明年巴塞尔3期对资本要求提升，中小银行唯有用更高利率吸资，存户再提款转入大银行避险，恶性循环后挤提风险重燃。鲍威尔及财长耶伦对银行体系仍信心满满，但年初的教训不是说说便能抹去。

标普500季内已下跌近3%，贡献跌幅首3位全是所谓「美股7雄」，AI芯片巨企更由高位大跌近17%。当前利好美股讯息不绝于耳，但大户正暗渡陈仓，买单的往往是蒙在鼓里的散户。

共勉之。