国际风云变幻之际，黄金投资变得比以往更加牵动人心。

近年来，国际金价居高不下，各国央行也在不断增持。不知不觉间，COMEX黄金期价已来到1950美元/盎司区间，基金君家门口的黄金实体店价格也悄然越过500元/克。

在金价的上涨行情中，以黄金为主要投资标的的国内黄金ETF和黄金/贵金属主题QDII等基金品种均收获了可观的涨幅。

不过，近几周，面对持有收益率飙升、美元走强，以及美国利率长期保持在高位的前景等多重阻力，黄金价格有所回调，很多投资者又开始跃跃欲试。

国际金价近年持续上涨，背后的逻辑是什么?金价上涨行情是否可持续?目前黄金资产的配置价值如何?

对此，中国基金报邀请了华安基金以及来自五家公募的基金经理：

博时黄金ETF基金经理王祥

国泰黄金基金ETF基金经理艾小军

富国基金旗下金ETF基金经理王乐乐

汇添富黄金及贵金属(QDII)基金经理过蓓蓓

诺安基金国际业务部总经理宋青

上述基金公司受访人士表示，黄金最重要的两个属性是货币属性与避险属性，天量货币超发、风险事件频发、去美元化进程是近年来国际金价持续上涨的主要推动因素。美债利率和美元指数超预期上行则引发近期金价震荡回调。从利率的角度来看，海外高利率环境或将超市场预期持续较长一段时间，可能是金价最大的风险因素。

长期看，黄金仍具备上行动能，并有望成为新一轮定价锚，若出现回调可考虑逢低布局。

从资产配置的角度，上述人士建议可以考虑在投资组合中配置5%到10%的黄金资产，对冲市场风险，提高风险资产回报率。但配置权益类黄金资产或商品类黄金资产，取决于投资者风险喜好。

货币属性与避险属性共同推动金价走高

中国基金报记者：国际金价近年持续上涨，背后的逻辑是什么?今年以来黄金表现强势的逻辑与以往有何不同?

华安基金：(1)国际金价近年来持续上涨，背后主要有以下几个方面原因。

第一，海外央行天量货币超发，推动黄金的表现。货币超发主要源于疫情后全球经济动能疲弱，以美联储为代表的海外央行开启超级量化宽松。虽然自2022年以来美联储持续加息、缩表，但相较于疫情前，美联储的总资产还是有明显扩张，2020年初美联储总资产为4万亿美元，到2022年最高时期有9万亿美元，目前回到8.1万亿美元左右，整体看货币还是明显扩张了。货币超发，支撑黄金表现。

第二，风险事件频发，例如2020年新冠疫情、2022年俄乌冲突、2023年美国硅谷银行暴雷等事件，黄金均有所表现。

第三，去美元化进程延续。俄乌冲突导致俄罗斯的美元储备被冻结，且美国银行业风险导致美国信用评级下调。作为应对，各国央行增持黄金储备，降低了对于美元储备的依赖性。2022年全球央行增持黄金创历史记录，全年增持1136吨，2023年上半年央行延续了大幅购金的趋势。反映出央行在全球不确定性环境下，对黄金资产的青睐。

(2)今年以来黄金表现强势的逻辑与以往有何不同?

通常来说，黄金受益于美国实际利率下行，此时往往对应美联储宽松的货币周期，例如降息周期。

与以往经验不同的是，2023年是加息周期，美债利率持续上行，但今年的黄金明显好于实际利率表现。

黄金强势表现主要是去美元化因素，美国银行业风险以及美国的信用评级下调，均推动各国央行持续配置黄金。往年央行占黄金总需求10%左右，2022年以来占比提升到25%，作为供需稳定的品种，当央行需求超预期上调，对于黄金价格会呈现明显的支撑。

王祥：2023年上半年国际黄金市场在美联储加息接近尾声与欧美银行业流动性冲击等事件的影响下，继续保持强势运行。本轮金价上涨始于2022年四季度。在经历了2022年3月以来的暴力加息后，2022年11月FOMC会议上美联储暗示放缓加息，市场进行抢跑交易。此后核心CPI由升转降，且10、11月读数连续低于预期，也进一步强化了宽松交易。而放缓加息的预期最终也顺利得到兑现：美联储在2022年12月15日、2023年2月2日两次会议上将加息幅度分别调降至50bp、25bp。但2023年2月后，美国经济数据大超预期显现出美国经济极强韧性，导致市场宽松预期降温，引发金价回调。2023年3月10日硅谷银行危机爆发，催化第二轮金价上涨。危机事件主要集中在3月中旬，如硅谷银行破产、签名银行关停、瑞信股价暴跌等，市场情绪反应强烈，大幅押注美联储宽松在即，金价短期快速上行。5月后金价出现节奏反转，承压下跌。主要是二季度发布的多数经济数据均反映出美国经济仍较强势，部分美联储FOMC票委提出可能继续加息，导致市场对于加息终点的预期不甚明确。

纵观今年的金价表现，其波动与美联储货币政策的预期变动具有较高的相关性，是黄金资产交易的主逻辑，但在实际利率继续上行刷新高点的背景下，央行等官方机构增持储备的进程依然给金价提供了顽强的底部支持。

宋青:一是市场的避险情绪。比如,今年内美国几家中小型银行出现流动性问题以及资产负债表波动加大而破产，或者受到监管当局的接管，市场避险情绪浓厚，黄金上涨。

二是央行的购金行为。去年全球