英国百年资管巨头柏基投资(BaillieGifford)早期投资阿里巴巴、美团，陪跑特斯拉十几年，其从中国互联网时代分享了巨大的增长红利。截至去年底，柏基投资在全球管理规模近1.8万亿元人民币。

看好中国市场投资机会，柏基投资2008年发行了第一支中国基金，并于2019年在上海设立办公室，目前投资了100多家中国企业。柏基投资合伙人TimGarratt日前接受中国基金报记者专访时表示，中国的创新精神令人激动，他强调柏基投资要寻找少数卓越的企业并长期持有。

在全球市场，TimGarratt认为，部分新型制药公司拥有颠覆关于“新药研发”认知的能力，部分互联网公司最终会趋近“基础设施”，能源转型会带来指数级的机会，另外，AI(人工智能)目前并没有明确答案。

在选择公司时，TimGarratt表示，是否拥有卓越的领导是柏基投资重要考察项目，而正如特斯拉的价值远远超过马斯克个人，公司的文化、治理结构也是创新能力和执行能力的重要来源。

TimGarratt，来源：柏基投资(BaillieGifford)

以下与大家分享TimGarratt访谈中的精彩观点。

1、我们从部分互联网公司中实现了很不错的投资收益。但是，期待未来10年，它们像过去10年一样高速成长是非常冒险的假设。部分公司可能会趋近基础设施类企业。

2、部分新型制药公司的潜力远未被市场认识到。这种估值上的错配让我们非常欣喜。

3、我们要问的问题，不是现在什么在“增长”，而是世界在发生什么“变化”?目前令我们感到兴奋的“变化”，有数字化、能源转型等。

4、股票市场的短期回报是非常扭曲的，我们需要试着找出未来的“大赢家”，他们以一种非常长期的方式行事，为未来投资。

5、长期回报最好的公司，也是最不稳定的。换句话说，波动性是长期投资者的朋友，但只有长期持有，才能获得那些“大赢家”提供的超额回报。我们能够为这类公司提供“耐心”的资本。

6、柏基投资没有年度增长目标，我们从不谈论资产管理规模增长或类似的事情。我们所关心的是，有真正的长期计划，并做好真正的投资。柏基投资的信念是，如果我们代表客户做好投资，那么其他一切都会自行解决。

7、特斯拉重塑了汽车制造的方式，在每一个要素方面，它们都回到了第一性原则。

8、我们想要去寻找的公司是，既有远见又有执行能力的公司，创始人心中有一个远大的蓝图和愿景，而不只是做一些小生意。

9、我们认为在投资行业中，大量的人已经减少了对科学的、狭窄的数学建模的投资，因为现实世界更复杂，做投资还要讨论社会学、创新能力和城市发展等。

10、我们尝试将大量的基础研究报告上传给ChatGPT，它可以非常迅速地提取一些共同的结论，我们可以认为这是市场关于某只股票的共识。然后我们通过自主研究，以获得与市场共识不同的新的见解。

11、能源转型带来的机遇是指数级的，它会影响全球每一家公司。

部分互联网公司最终会趋近“基础设施”

中国基金报记者：如同“羊毛衫”遇热水浸泡会缩水变形，高通胀环境下“部分科技公司的估值”大幅缩水。例如，柏基投资组合中的阿里巴巴和莫德纳在疫情结束至今经历了显著的估值下调。尽管目前美联储加息渐近尾声，但是部分机构认为美国利率水平很难回去，资本市场需适应资金成本高企的新常态。高通胀“热水”是否还会继续“折磨”科技股?

TimGarratt：的确，柏基投资组合中的部分科技股估值大幅缩水。我们倾向于分类来讨论。例如，莫德纳的情况和阿里巴巴等互联网公司的情况非常不同。互联网公司面对的问题是竞争和行业的监管问题。五六年前，我们在部分互联网公司上的仓位比现在重很多。作为长期投资者，我们从这些股票上实现了很不错的投资收益。但是，坦白说，如果假设未来10年此类互联网公司能提供的回报与10年前类似，这是一个非常冒险的假设。这就意味着，我们可能要对部分业务进行大胆预设，例如云服务。部分互联网巨头未来可能会更接近基础设施公司。我认为市场目前是接受这一定位的。正是基于这种认识，市场对此类公司估值进行了调整。

对于柏基投资来说，我们寻找的是股价可以增长5倍甚至更多的公司。毫无疑问，中国互联网公司依然会在中国的经济生活中扮演重要角色，但是它们还是不是少数拥有超级增长潜力的“异类”，这些巨头是否还能满足我们的增长需求，这是需要思考的。

新型制药公司的潜力远未被市场认识到

中国基金报记者：同样估值大缩水，莫德纳与互联网公司的情况相比如何?

【日前，莫德纳发表2023年二季度财报表示，考虑到COVID-19的季节性特点，第二季度销售达到了预期目标。美国商业团队取得显著进展，他们已经为2023年秋季签订了新合同。莫德纳正朝着在2023年实现60亿到80亿美元的销售目标稳步前进，具体取决于美国的COVID-19疫苗接种率。】

TimGarratt：莫德纳的情况与阿里巴巴不大相同。市场定价反映的可能是如下情况：疫情期间它的股价飙升，现在疫情结束了，于是投资者认为今年莫德纳不可能像疫情期间一样业绩惊人。COVID-19相关的营