日前，美国万亿资产管理机构富兰克林邓普顿研究院主管、全球首席市场策略师StephenDover与重阳投资董事长、首席经济学家王庆做客中国基金报《巅峰对话》栏目时表示，加息渐入尾声，美股整体面临较大风险。相较于美国，新兴市场更值得关注。中国后续政策落地情况是全球投资者关注的焦点。预期中国监管机构会持续发力，直到政策奏效为止。

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访谈金句

StephenDover：

中国过去四十年的发展速度超出了所有人的预期。

目前很难对美国股市整体持乐观态度，但可以从优质或高收益股票中寻找机会。

对于养老来说，最重要的是尽早开始投资。

20多岁时，把精力花在学习上。当你年纪大些再去担心赚钱和立业的事儿。

王庆：

后续政策落地执行情况对A股市场表现至关重要。

总体看好中国互联网公司，尤其是那些大型平台企业。经过两年多的估值压缩，这些企业的股价将再次受到估值倍数扩张的推动。

中国要保持创新就必须保持对外部世界的开放。只有这样，才能够充分受益于知识和信息的自由流动以及跨境金融和人力资本的自由流动。

要想在资产管理行业中生存下来需要具备一套技能，包括强大的分析能力，人际交往能力和演讲呈现能力。但要想在这个行业里出类拔萃，需要激情、努力工作和不断学习。

文字实录

主持人：Stephen，你在上个世纪80年代就来到了中国，是最早来中国南方城市留学的美国学生之一。这段经历对你有何影响?

StephenDover：我第一次来中国是在1982年。当时我还是一名学生。我成长于美国的乡下，这是我第一次到异国的城市。那是非常好的学习机会。我是第一批在中国南方城市学习的美国人之一，当时学的是中国经济和商业。学习之余我也教英语。感谢中国和中国人民，我收获了很多善意。这段经历打开了我的眼界，令我接触到了不同的世界，为职业生涯埋下了国际化、新兴市场的种子。在过去40年，因为工作我与中国相关机构、部门密切合作。我们在中国建立了合资基金公司。富兰克林邓普顿因此成为进入中国市场的重要境外投资者。总之，这是我生命中的重要经历，它带给我的影响是终身的。

中国基金报：Stephen，你在中期市场展望中提到投资者可以把一部分钱从货基中转移，投到“更有趣”的地方。你所谓的“更有趣”的地方是在哪里?

StephenDover：首先需要明确的是，我针对的是美国或者全球投资者，中国投资者面临的情况与此不同。美国的通胀正在放缓，可能接下来会持续放缓。虽然利率依然高企，但是未来几个月有可能会下降。尽管眼下投资现金或者货币市场可能依然是不错的选项，考虑到部分货基的回报率达到了5%，但如果未来利率下降，货币市场工具的回报率会下降。因此，投资者可在现金之外寻找机会，实现投资组合多元化，适度增长久期。

固定收益方面，例如，美国的十年期国债可提供不错的收益。公司债券也存在不错的机会。今年很长一段时间公司债的收益率都高于标的股票的股息率。这种情况下，债券的风险回报较股票更优。此外，对于高收益债，我们认为选择性地关注。高收益债中部分标的的风险比较高，此外随着经济放缓，高收益率债的利差可能会扩大。

权益市场方面，考虑到今年股市的强劲程度，很难对股市持整体性乐观。但是我们将在优质或高收益股票中寻找机会，以及在我们称之为“创新型特定增长股票”中寻找机会。

美国之外，我们对全球股市也相当乐观。预期我们将在部分美国外市场看到更多的机会。例如，日本。美国市场体量如此之大，且相对于世界许多其他地区来说要贵得多。更多地关注其它市场非常重要。

股债之外，我们也关注另类资产。房地产资产中也存在机会。我们都从新闻中看到了美国办公楼的空置率奇高无比，但这不是放弃房地产资产的理由。例如，美国存在巨大的住房短缺。因此，公寓住宅方面有机会。新兴市场无论是在股票还是债券方面都有机会。最后，最重要的依然是分散投资。

中国基金报：请王庆博士分享一下对于全球市场的看法。

王庆：在资产配置方面，我同意Stephen的观点。实际上，自去年年底我们开始对美国股市转乐观。但我们当前不再那么乐观。我们认为目前有三个潜在的下行风险来源。

首先，尽管通胀已经下降，但美联储仍希望保持金融环境的紧缩。他们宁可过紧，也不愿过松。这是令人担心的。历史表明在每个周期中最后几次加息通常会给经济和市场带来比较大的麻烦。我们现在正处于紧缩的最后阶段。

其次，市场情绪大幅摇摆。从2022年底到今年夏初，不少投资者完全看空。但现在，空头正在消失。投资者对经济和市场更加乐观。从逆向投资者的角度来看，这是潜在价格震荡的一个预警信号。

最后，在去年9月，标准普尔500指数的市盈率为15倍。现在大约是20倍。从长期来看，如果债券收益率没有明显下降，股票就不再显得便宜了，特别是相对于债券而言。尤其在我们看到了各种潜在的风险的前提下。宽基股票指数的风险回报恶化，投资者需要保持谨慎。Stephen之前提到10