共享经济鼻祖WeWork成为散户对战华尔街的新落点。

上周二，在WeWork于第二季度财报中表示“公司持续经营的能力存在很大疑问”后，华尔街最后看好WeWork的分析师也缴械投降，将其评级调为中性。而仅一天后，WeWork却成为了最新的“散户概念股”，连续两个交易日被美国散户大举推升。

对此，分析师表示，目前做多WeWork极度不理性。行业人士还认为，WeWork的困境可能给美国商业地产造成“系统性冲击”，而纽约首当其冲。

分析师“缴械投降”

WeWork的困境似乎永无止境：自今年3月以来，其股价始终不足1美元，过去两个月来没有首席执行官(CEO)，商业地产行业又整体处于寒冬。

终于，在8月8日美股盘后公布的第二财季业绩中，WeWork称，“严重怀疑”公司能否持续经营，目前的亏损、预计的现金需求、较高的办公空间会员流失率和流动性水平都引发了这种担忧。公司能否持续经营主要取决于未来12个月在削减租赁成本、控制开支并限制资本支出、提高营收水平以及筹措资金等方面的成效。公司临时CEO戴维·托利(DavidTolley)表示，商业地产供应过剩、灵活办公空间的市场竞争加剧以及不确定的经济状况损害了该公司的业绩。

2019年，WeWork带着“共享经济”的光环筹备上市，但就在即将首次公开募股(IPO)之际，公司宣布终止IPO进程。摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊(MikeWilson)当时称，WeWorkIPO的失败标志着一个时代的结束，为没有实现盈利的企业提供慷慨资金的日子已经结束了。

几经波折，WeWork最终于2021年10月上市。但自那时起，其股价暴跌99%，市值蒸发了超110亿美元。在上周自称经营困难后，9日，该股下跌39%，创下13美分的历史新低。其债券表现同样惨烈。根据Trace的数据，公司于2025年到期、利率为7.875%的无担保票据上一次易手时的交易价格为34美分。

此情此景，连华尔街最后一位看好WeWork的分析师——BTIG的分析师凯西伍德(ThomasCatherwood)都不得不“缴械投降”。此前，他仍对客户称，WeWork的股票有投资潜力。而在8日WeWork自行警示风险后，他在9日的投资者报告中承认“我们错了”。他将WeWork的评级从“建议买入”下调至“中立”。

凯西伍德并非今年来唯一一位放弃“买入”建议的华尔街分析师。年初时，尽管WeWork已举步维艰，仍有六名华尔街分析师给予其“买入”评级。

这些分析师也并非完全无据可依。WeWork在3月与一些最大的债权人和软银集团达成协议，将其债务负担削减约15亿美元，并延长其他债务到期日。但仅仅两个月后，动荡再起。5月，在任职三年后，公司CEO马瑟拉尼(SandeepMathrani)突然辞职。此后，WeWork始终没有找到新的CEO。

慢慢地，分析师都开始失去信心。PiperSandler的分析师格德法波(AlexanderGoldfarb)在5月对WeWork进行了抨击，因为其股价今年下跌了逾80%。瑞银分析师卡莱莫(AlexKramm)6月对该股改持“中性”评级。上周，金融经纪公司CantorFitzgerald的分析师诺博劳赫(BrettKnoblauch)完全放弃了对WeWork的关注。在凯西伍德也调降评级后，华尔街年初依旧建议“买入”WeWork的6名分析师已集体缴械投降。

但美股散户们似乎不以为然。在紧随其后的交易日——上周四，散户们就开始疯狂“抬轿”WeWork。WeWork上周四盘中一度大涨153%至0.33美元，最终收涨43%报0.18美元。上周五，WeWork盘中再度暴涨44%至0.2663美元，最终涨10.38%，收于0.20美元上方。散户的大量期权放大了涨幅，该股看涨期权的数量超过看跌期权100多倍，其中3个最活跃的期权是不同到期日的0.50美元看涨期权。

“散户概念股”再度出现?

这并非美国散户近期首次推高新一波“散户概念股”，比如特百惠品牌(TupperwareBrandsCorp.)、露华浓(RevlonInc.Inc.)和赫兹环球控股(HertzGlobalHoldingsInc.)都是经营陷入困境，但依旧被散户疯狂做多的标的。

InteractiveBrokersLLC的首席策略师索尼克(SteveSosnick)称：“这完全不理性、不合理。但如果一种非理性的策略继续奏效，人们就会继续这样做。”WeWork股价自2021年的IPO价格仍下跌了约95%，市值蒸发了110多亿美元。

值得一提的是，与其他用于逼空的“散户概念股”不同，WeWork的空头头寸并不高。事实上，S3Partners汇编的数据显示，尽管该公司经历了种种困境，但近几个月来，对WeWork的看跌兴趣一直在消退，空头头寸占其流通股的14%，为2022年2月以来的最低水平。

但不论如何，索尼克称，在WeWork自行警示潜在的生存威胁后，押注该股尤其危险。当一家公司破产时，股票投资者往往会血本无归。WeWork今年稍早进行了一项不良资产交换计划，允许债券持有人以旧换新，其中包括2027年到期的、新的一级优先抵押债券，这些债券通过现金和应计利息的组合支付15%的利息。根据Trace的数据，这些高风险的CCC+评级的票据最后以52.5美分的价格交易。“这种债券定价意味着债券交易员几乎没有可能获得全额偿付，更不用说普通股股东了。”索尼克称。

冲击美国商业地产

分析师认为，WeWork的困境会给美国多个城市的商