7月6日，中泰证券资管拟任基金经理高兰君做客中国基金报基金投资者教育社群，就如何找到物有所值的成长股、景气轮动有何关键词、如何应对市场波动等成长股投资中常见的问题和投资者进行交流。

高兰君拥有11年投研经验，在公募基金、险资公司都有过投资经验。受益于周期思维的纳入，高兰君会从供给和需求的变化来看行业的利润率变化，致力于捕捉能够持续一两年时间的高景气度行业。

以下是本场活动精彩观点：

1、成长股的特点是不会特别便宜，如果真的特别便宜，可能是出现在很极端的市场中。

2、关注周期，核心是从供给和需求的变化来看行业，其变化能决定行业的利润率。

3、如果想把握住最热门的行业，轮动周期可能是一到两年，不宜选择轮动太快的行业。

4、一个行业如果到了非该行业公司都想进来扩容产能的阶段，往往就证明行业是过度扩张的。

5、基金是吉芬商品。

6、现在的生成式AI和大语言模型技术革命，初期的硬件芯片格局比较清晰，核心的大模型作为系统有了初步的格局，但百花齐放的应用还在非常早的阶段。如果遵循自下而上的选股逻辑，在格局清晰之后再选择优秀的公司，仍然有足够高的收益空间。

如何找到物超所值的成长股?

中国基金报粉丝:现阶段哪些行业板块是属于成长性好，处在投资价值洼地?高成长性往往都伴随着高估值，如何判断未来成长性会让高估值物有所值?

高兰君：目前并没有处于估值极低、成长性又特别好的行业。因为成长股的特点是不会特别便宜，如果真的特别便宜，可能是出现在很极端的市场中。

判断“物有所值”有两个判断标准。一是看公司这两年股价上涨的核心驱动因素是业绩上涨还是估值上涨。如果公司股价上涨主要是因为业绩增长、且估值还在下降，那么，我会认为这家公司并没有变得更贵，反而变得更便宜，那么它就属于物超所值。

二是看公司业绩的增长趋势，是加速增长还是减速增长，以及持续性如何，这一点可能更重要。因为业绩的持续性和增长速度是决定未来估值的核心原因。如果这个行业业绩的持续性非常强，个别公司可能还会出现加速增长的过程，在加速增长过程中，行业可能会迎来戴维斯双击，它的估值还有扩张可能。

比如，我认为医美行业的公司有加速增长的可能，这源于它的行业渗透率很低。因为这个行业是一个成瘾性的消费行业。它是受消费人数、消费项目、消费频次三个因素乘法叠加影响的，是可以长大的行业。此外，有些公司的估值相较于两年前还处于比较便宜的状态。

在这个行业长大的过程中，我比较看好它的产品端，因为产品端的公司是受批文保护的，同时还会随着时间增长和医生操作的熟悉度上升，老产品会有估值溢价。这个行业的持续性就来源于成瘾性，所以我认为这个行业业绩和估值都有提升的机会。

中国基金报粉丝:您是如何基于周期思维做成长投资的?

高兰君：周期思维首先体现在关注行业是处于什么发展阶段——是属于行业成长期、还是处于洗牌期、或是个股成长期。行业处于不同阶段，决定了它赚不同阶段的钱。

如果是成长期，行业可能处于扩容阶段，此时我关注的是量的增长，而不关注价格的变化，因为在新事物诞生时，它的价格最开始总是最贵的。随着量的增长，可能是1万倍的增长，再叠加价格的下降，传统成长股就会迎来行业快速扩容阶段。

但值得注意的是，真正有价值的成长股其实并不是特别多。

另外，我还很关注公司的成长阶段，赚公司成长阶段的钱。这个阶段，往往叠加两个因素，一方面是公司市占率提升，另一方面是价格的弹性。价格的弹性往往来源于供需变化之中供给的快速减小，供给减小边际对利润率的影响非常大。比较典型的案例是煤炭行业，当行业供给在持续减少时，如果需求再有一点变化，煤炭行业的价格就会出现很大的弹性。

所以，我对成长股的定义是，第一，是业绩高速成长的公司，不管是它属于赛道投资的标准成长股，还是处于业绩快速增长时期的成长阶段公司。第二，我也关注周期，核心是从供给和需求的变化来看行业，其变化能决定行业的利润率。

景气轮动要看能持续两年以上的行业

中国基金报粉丝:我看高总接受采访的时候提到，希望未来能够抓住当年最热门的行业或者板块，能不能介绍一下，如何能够准确把握轮动的节奏?你一般会用哪些指标来判断?

高兰君：如果想把握住最热门的行业，我所选的行业，轮动周期可能是一到两年，而不是太快轮动的行业。如果我觉得一个行业非常重要，那它可能会有两年以上的投资机会。

去年市场很“卷”，每个主题可能只能涨一周，而且上涨过程中其他板块都会下跌。这是因为市场只有存量资金、缺乏增量资金，主题的轮动非常快。这样高频率的行业轮动我并不觉得值得参与，所以持续周期是一个比较重要的考量因素。

我还发现，轮动总是发生在最主要的行业和板块之间。所谓最重要的板块，指的是板块所处的行业可能是从零到一、而且之前没有出现过很大涨幅，加上板块的边际变化和影响力可以影响到产业链，那这个板块就有较强