从今年4月至今，日本股市始终保持着“牛气冲天”，其表现在全球主要股票市场中可谓一枝独秀。

截至7月6日收盘，日经225指数年内涨幅超过25.59%，东证指数涨幅超过21.89%。7月3日，日经平均指数收于33年来的最高水平，日本东证指数也续创33年新高。

日本股市的这轮高光时刻与“股神”巴菲特密不可分。4月，巴菲特时隔11年再度访日，为投资的日本五大综合商社站台。6月19日，巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦表示，已经通过全资子公司将其在日本五大商社的平均持股比例提升至8.5%以上。与此同时，许多海外投资者也“跟风”大举进入日本市场。

值得关注的是，日本股票市场表现出集中度加剧的现象。根据高盛的统计，23只股票贡献了东证指数涨幅的50%。其中，巴菲特买入的贸易板块涨幅最多。

外界好奇的是，是什么因素造就当前日本股市的飙升走势?今年以来，日本股市和经济的增长趋势是昙花一现，还是真的开始走出困境?若日本改变超宽松货币政策或者调整YCC政策，会对日本股市带来怎样的影响?就日本股市的话题，近日，高盛日本股票策略师建部和礼接受了21世纪经济报道记者的专访。

建部和礼

对日企改革的预期决定股市走向《21世纪》：日经指数今年以来累计上涨超过25%，多次突破33000点。你认为主要的驱动因素是什么?日本股市还有多大的上涨空间?

建部和礼：我们认为，日本股市的强劲走势主要是受到国内结构性变化的预期，以及国内坚实的经济基本面所推动。其中，公司治理改革是核心因素。当前，企业采取了不少措施提高盈利应对东京证交所施加的压力，而外国投资者也在重新审视日本股市。令人鼓舞的是，当前的结构性变化和改革，是在较为顺利的周期性时期中发生的。日本央行仍然对国内经济持温和态度，原因是国内工资增长仍在继续、美国资本支出下降，以及全球宏观经济前景正在改善。因此，我们仍能看到日本股市强劲的上行空间，预计12个月后日本东证指数(TOPIX)将上涨至2500点;日经指数将升至36500点，涨幅约为9%。

日本股市如此强劲的态势以往很少见，我印象中是小泉政府时期2003年和2005年的那一波反弹比较显著。此外，从2012年年初开始，安倍经济学带来了更强劲、非常强劲的外国投资者流入。这两种上涨都是基于外界对结构性变化的预期。这一次也是类似的，因为外国投资者预计日本的企业行为和盈利能力将发生更大的变化，因此日本的估值也将发生更大的变化。

《21世纪》：为什么优质成长股跑赢大盘?还有哪些因素会影响日本股市的走势，潜在的逆风或风险是什么?

建部和礼：我们认为日本股市的优异表现是因为外国投资者的净买入增加，因为这部分投资者往往偏爱那些具有独特优势、竞争力和强劲增长前景的股票。但高质量增长和价值投资的分散程度都很高。因此，我们不仅在高质量领域看到了成长机会，也在价值领域看到了机会。尤其是在东京证交所对本土企业施加压力之际，我们可能会看到一些有价值的变化。但风险在于，如果外国投资者对公司改革感到失望，将会导致资金外流。

《21世纪》：市场分析人士表示，日本公司治理改善和回购热潮是推动本轮市场的重要因素。你如何看待东京证交所改革对日本企业的影响?

建部和礼：我们认为政府改革是推动股市进一步上涨的最重要、最有力的主题。目前，50%的东证指数(TOPIX)股票交易价格低于账面价值，这种情况在标普500指数中仅占5%。目前，东京证券交易所正在对低资产负债率企业施加压力，要求其提高盈利能力。过去几个月来，陆续有公司宣布了改善措施。我们相信，若这种现象能够持续，外国投资者对日本股市的表现将会有所改观。

价值型公司特别受巴菲特青睐《21世纪》：日本股市的哪些方面吸引了投资者的关注?外国投资者对日本股票的偏好会发生变化吗?

建部和礼：日本面临着独特的挑战，包括人口老龄化和经济增长缓慢等。任何企业都需要吸引外国投资者，这种经济结构可能会改变他们的看法。公司治理改革这一重大举措，可能会在很大程度上提升他们对日本经济发展前景的预期。此外，国内宏观经济也存在潜在的结构性变化。日本长期遭受通缩，但由于目前国内通胀已经达到30年高位。随着通货紧缩转变为通货膨胀，消费者和企业的心态也会改变。此外，由于企业盈利和股价都是以名义价值计算的，因此通货膨胀加剧将会对股市有利。

《21世纪》：沃伦·巴菲特购买了更多日本5大贸易公司的股票，有人认为这是因为大宗商品更受追捧。对此你有何看法?

建部和礼：沃伦·巴菲特喜欢价值型公司，最近他喜欢大宗商品公司。在日本，我们没有很大型的大宗商品公司。因此，尽管价值型公司的业务并非纯大宗商品交易公司，但只要商品市场被看好，它们就会成为首选。而且，因为它们拥有股权和曝光率，也被归类为价值型股股票，股息收益率高且盈利能力强，这非常符合巴菲特的喜好。

《21世纪》：巴菲特最近增持了日本贸易公司的股份，你对贸易行业的经营表现有何看法?为什么这些股票有吸引力?

建部和礼：鉴于今年大宗商品市场可能保持高位，而且也考虑到那些