《一周攻略》打从美联储完成6月份的议息，结果公布后，尤其是之后一周，可以作为央行与外界沟通期望管理的一课，只不过，这一课不是成功例子，而很可能是失败例子，或起码是不太成功的例子。

可不是吗?公布结果当晚，美股反应尚可，但之后连续多日，不单美股，连带金价或甚至整体风险资产，都是回落为主，即可见一斑。

*美联储方案异于外界原本想像*

是的，投资者当时心想的，不难想像。首先，表面上，局方终于宣布可以暂停加息，然而，这是明显有别于去年第四季起，投资者憧憬中的结果。之前相信会出现的，是循序渐进(或渐退)，由之前连番提速加息，到开始降速加息，然后是不加息，便是完结加息周期了，至于之后会否再跨越一大步，到达减息的境界，这是后话。

然而，目前局方宣布的，此停不同于彼停，暂停，不是真的停下来，最多是暂时停一停，想一想，以方便央行大员收集更多数据，让他们有信心看得更清楚，作出他们更有信心是正确的决定。

*不清楚便不勉强，倒是负责任表现*

问题正出于这里。投资者不一定强人所难，局方大员作为技术官僚，没有真正把握，不敢真的以6月的暂停加息，作为之后都不加息的基础，不愿负此重任，固然亦与责任的确重，也说明前景的确不清楚，才会如此。这其实是负责任的表现。

是的，投资者倒不一定是勉强人家非要按著上述的时间表或路线图去行。假如局方纯粹以数据为本，则大可以建基于近期通胀数据放缓，有受控迹象，以至褐皮书见证不少美国地区经济放缓的迹象，让他们有足够理据，当前决定先停一停，但不保证之后一定要继续如此。

*解读数据预测，既客观又主观*

然而，局方却额外期望管理，希望当局决策者，心底里希望或相信或建议，总之，这次不加息后，在紧接的两次议息，即7月和9月，又马上再补加各25点子。这才是最令人大惑不解的一点。

诚然，局方可以推说，目前数据可以让大家停一停，但同时也有别的数据显示，之后可能有需要再加云云，这一点，基于事实判断，有客观也有主观，外界观察者很难与当局决策者争辩甚么的。

*方向讯息不一致，失期望管理初心*

倒是大家其实一点也不苛求，只希望局方既然数据为本，便数据为本到底，既然未到7月和9月，何必那么快，尚未有稍后的数据，便一下子预言稍后要加息，那在外界不少人眼光，尽管谈不上逻辑矛盾，因为时点不是同一个，但起码是不一致，或方向不一致。

当然，这个不一致，可能是真实世界的变化情况，令局方大员不得不按数据不行，也同样地前后不一，这里可以同情地了解，也可以疑点利益归于被告。只是若有此潜在的不明朗，作为期望管理，深明外界最需要讯息清楚，简单易明，却偏要早早把可能令人混乱(虽然最终可能被证实为合理)的部分加入去，便有违期望管理的初心了。

*先走为敬，市况波动*

如此一来，面对不明朗因素，不单没有减少，反倒增加，投资者以脚投票，以钱投票，都是先走为敬，这个倒也不怪谁，只是大家的理性预期，各自按本身最优的策略而行而已。

只是人同此心，心同此理，这样的结果，最终是大家都这样，资产价格波动增加，以反映不明朗因素增加，这实在不利于金融市场稳定，假如局方真的需要金融市场稳定，以完成其由量宽超低息零通胀年代，过渡至非量宽正常利率甚至正常通胀年代，当中所需的环境，便多少是有碍本身的目标了。

*同情了解何以有此一著*

同情地了解，美联储不得不小心，既有美国当地选情的潜在利益冲突，国际层面的地缘政治，以至各地央行相继加息带来对美元或美元资产的影响，倒不一定完全是看美国当地经济数据可以完全解释，何以有此不能为不明朗因素减轻反而增加的期望管理，非做不可。

短期而言，上述不明朗因素继续存在甚至扩大，则踏入下半年，整体风险资产沽压将增加，一来，利率尚未见底，加息而令资产价格估值下跌，合理之至，二来，加息周期是否完成，又或者局方决策者是否有信心真的握稳方向盘，都让外界宁愿保守一点，未必愿意押重注。

*港股恒指万八无甚保证*

这样一来，放诸股市，不论港美，俱是负面，证诸港股上周合共四日市，日日都在跌，恒指跌穿二万和万九，万八是否真的可以守稳，无甚保证可言。