“我认为眼下是我们进行日本投资这么多年来最有趣的时期之一。”从事日本投资27年的资深投资人富达国际基金经理DaleNicholls在5月18日的线上媒体会上这样感慨。

过去十多年来，日本市场一直被全球投资者忽略。不过，日本股市近日持续发力，东证股指屡次刷新1990年8月以来的最高水平，成为了市场关注焦点。

续创30多年新高，巴菲特：打算增加投资

5月16日，日本东证股指收于2127.18点，创1990年8月以来近33年的最高值，同时也是自日本泡沫经济崩溃以来的最高收盘价，今年涨幅超12%。

5月17日，日经225指数升破30000点，为2021年9月以来首次，接近1990年8月以来的最高水平，今年迄今累计上涨逾16%。

5月18日，日本股市延续涨势，截至当日收盘，东证股指上涨24.24点，涨幅1.14%，连续5个交易日上涨，收于2157.85点，刷新自1990年8月以来的最高水平。日本股市也因此成为同期全球表现最好的市场之一。

而在本轮日本股市连续上涨之前，巴菲特今年4月初在接受日媒采访时表示，他打算增加对日本股票的投资。

2020年8月，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司以60亿美元买入伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产、住友商事等日本五大商社的股票，然后在同年11月增持约24亿美元。

当时除了伊藤忠商社以外，其他四家公司的股价都低于账面价值。近三年来，这五家商社的股价和业绩表现出色。丸红商事股价涨逾两倍，三井物产、三菱商事股价翻了一番以上。

在今年5月初举行的伯克希尔·哈撒韦年度股东大会上，巴菲特表示，“从整体来看，这些公司能够支付不错的分红，在某些情况下也会回购股票，我们也能很好地理解他们所拥有的一大堆业务，同时还能通过融资解决汇率风险问题，所以我们就开始购买了。”

据《日经中文网》报道，作为象征低估值的股价指标，日本股的PBR(股价净值比)之低被认为是巴菲特看好日本股票的原因之一。日本上市企业的五成以上低于1倍，陷入世界罕见的低估值。

野村东方国际证券的研报指出，从日本TPX500指数、美国S&P500指数、欧洲STOXX600指数、中国沪深300指数的成分股来看，TPX500指数成分股中市净率低于1的比例约为42%，显著高于STOXX600指数的22%、沪深300指数的17%以及S&P500指数的5%。日股破净率更高的原因有多方面的，包括了长期的通缩环境及经济低迷、被广泛接受的被动投资以及公司治理结构仍不完善等。

在富达国际日本投资主管MiyukiKashima看来：“全球投资组合普遍低配日本市场的情况已经持续了一段时间，这主要是由于日本‘失去的十年’(lostdecade)导致了投资者对日本市场的误判。”

财经评论员郭施亮告诉记者，“1985年广场协议签订之后，日元迅速升值，并导致大量资金涌向了日本市场，但也埋下了之后的经济发展隐患。投机氛围浓厚、资产价格泡沫膨胀，巨大的资产价格泡沫对当时的日本经济造成了巨大的影响。1990年之后，日本当局采取了一系列政策收紧措施，日本央行也紧随跟进，从高度膨胀的泡沫化时代到货币金融政策的急刹车，引发了当年日本资产价格泡沫的破裂。股市暴跌、房地产价格重挫加速了泡沫破裂的速度，自1991年开始到2000年长期经济不景气的社会现象也被称为日本‘失去的十年’。”

不过，MiyukiKashima指出，自2012年以来，日本经济一直低调地稳步复苏，企业盈利能力也出现结构性改善，但这些转变至今仍被市场所忽视。不少日股估值仍被低估，因此有不少好的投资标的未被发掘，存在多样化的投资机遇。

独立国际策略研究员陈佳告诉记者，在安倍经济学精神实质得以维持的前提下，日本目前的宏观流动性十分充裕，海外资金赴日投资热情高涨。

根据日本交易所集团的数据，4月海外投资者净买入价值2.15万亿日元(约合157亿美元)的日本股票，为2017年10月以来最大规模的外国人净购买量。

“微观层面，日本当前旅游业复苏、产业资本支出加速回暖，企业基本面包括营收和净利水平也处与近三年最佳状态。再加上一部分美国华尔街机构为了对冲2023年美国经济硬着陆风险，选择分散一部分资金在非美元计价资产上，日元计价资产以其良好的流动性和套利特点正中下怀。总体而言，这一轮日本牛市是具备一定的基本面支撑的。”陈佳说，“从大的交易板块角度来说，以巴菲特重仓的日本五大综合商社伊藤、丸红、三菱、三井和住友为代表，日本在消费、能源、零售、化工以及消费类电子应用技术领域的商业投资价值近年来在稳步提升。五大商社从原本的资源类企业逐渐向非资源领域投资并逐渐优化的进程预期还将持续加速一段时期。此间五大社所涉足的核心板块并取得技术突破和市场优势的龙头板块都是可供国际投资者参考的热点领域。”

公司治理改善

近年来，日本企业在公司治理以及加强与股东沟通方面，取得了不错的进展。

去年4月，东京证券交易所重组，改革的目的在于使得每个市场的功能划分更为明确，提升投资者的便利性，同时为上市公司持续提升企业价值提供足够的激励。

今年3月底，东京证券交易所为了改变股价跌破每股净资产、PBR