华尔街交易员以及散户投资者们似乎忽视了一些警告性质的信号，今年以来无比强势的美股科技股的涨势似乎被夸大了。华尔街交易员们乐观地认为，美联储即将结束40年来最激进的加息周期——这是去年科技行业面临的一大不利因素。激进的降息预期，加上对企业未来业绩增长的信心，这种乐观情绪推动标普500IT板块指数(S&P500InformationTechnologyIndex)在2023年上涨19%，同期标普500指数的涨幅则仅仅达7.7%。

智通财经APP了解到，根据机构汇编的最新统计数据，这是自2009年以来，相对于美股基准指数——标普500指数而言，该指数的IT板块开年表现最强劲的一年。仅上月一个月，该板块就以20年来最大幅度涨幅超过了涵盖范围更广的标普500指数。

然而，有一重要的估值模型显示，市场的这种乐观情绪过头了。标普500指数中的全部科技股的预期市盈率接近25倍这一历史性的高水平，BloombergIntelligence汇编的测算数据显示，要证明这个堪称“市梦率”的高估值是合理的，美联储至少需要降息300个基点，而这一数值是掉期市场对美联储今年降息预期的五倍多(掉期市场降息预期约为50基点上下)。

LPLFinancial首席全球策略师QuincyKrosby表示:“交易员们押注美联储的利率政策将发生重大转变，但这种情况是否以及何时会发生还不确定。”“从长期投资的角度来看，该行业的业绩增长前景确实具备投资吸引力，但以目前的估值水平来看并非如此。”

科技公司的估值依赖于美联储政策调整，但年内降息并不一定会实现

美国科技公司惨淡的盈利前景似乎支持了这种怀疑性的理论。BloombergIntelligence汇编的数据显示，分析师们普遍预计科技行业第一季度每股利润将下降15%，这一跌幅在标普500指数的11个板块中排名第三，如此悲观的业绩似乎支撑不起科技股高估值。

由于市场押注美联储可能即将结束加息周期，科技股多头倍受鼓舞，这一乐观情绪推动标普500指数(S&P500)中的科技股创下1998年以来的最佳第一季度表现。其中很大一部分涨幅发生在今年3月，当时美国银行体系危机蔓延，以及信贷紧缩和衰退预期下市场对美联储降息押注急剧升温，促使交易员涌向那些现金流充裕的科技股，以寻求安全避风港。

苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)、英伟达(NVDA.US)、MetaPlatforms(META.US)和亚马逊(AMZN.US)这五只被广泛定义为科技大盘股的股票今年对标普500指数的涨幅贡献了三分之二。其中，微软和Meta这两大科技巨头将于本周公布业绩。

期权交易员以及大摩明星策略师警惕短期下行风险

不过，美股市场的期权交易员并不像股票投资者那样乐观。景顺纳指100ETF(InvescoQQQTrust)是追踪纳斯达克100指数(Nasdaq100Index)的最大规模ETF，其下跌10%的对冲合约成本目前是上涨10%的那些获利期权成本的1.7倍。BloombergIntelligence汇编的数据显示，这是一年来的最大规模。

对于下行风险的对冲需求上升——对冲纳指100下跌10%的对冲成本是自2022年4月以来最高水平

摩根大通和摩根士丹利的策略师这次选择站队期权市场，他们同意期权交易员的看法，即科技股的涨势似乎不可持续。在去年正确预测美股抛售潮的摩根士丹利首席股票策略师威尔逊(MichaelWilson)近日表示，通胀仍在侵蚀企业利润，投资者需要警惕大盘突然暴跌，他强调信贷紧缩的问题已逐步浮现，美股增长前景正持续恶化，美股面临着突然间快速下跌的风险。

自美联储于2022年3月开始加息以来，科技股一直处于弱势——即去年的大部分时间都在下跌，今年开始则大幅反弹。美联储官员上个月将利率上调25个基点，使其政策基准利率达到4.75%至5%的目标区间这一金融危机以来最高水平。与美联储相关的掉期交易预计今年将削减约57个基点，将政策利率从6月份5.12%的预期峰值降至12月份的4.55%。

当然，这些都不是板上钉钉的，尤其是在美国的核心通胀粘性仍然非常强且远高于美联储2%锚定目标的情况下。富国银行投资研究所(WellsFargoInvestmentInstitute)和法国巴黎银行的策略师近日强调，市场对于降息的预期过于激进，(降息)至少要到2024年初才会实现。

富国银行投资研究所的高级全球市场策略师SameerSamana在一封电子邮件中表示:“美联储非常希望避免重蹈最初称通胀为暂时性立场的这一错误言论，因此他们对于宣布通胀猛兽已被驯服的立场非常谨慎。”“因此，如果有什么不同的话，他们可能会在太长时间内保持鹰派立场，而不是迅速转向降息。这是市场上被低估的风险。”

看涨派的观点：历史数据证明科技股还有上涨空间+利润重返增速只是时间问题

然而，在一些看涨科技股的多头们看来，历史数据表明，科技股仍有更多上行空间。StrategasSecurities的统计数据显示，在上世纪90年代中期以来的四次美联储加息周期中，科技股的平均年化回报率高达惊人的21%。到目前为止，在本轮加息周期中，标准普尔500IT板块指数(S&P500InformationTechnologyIndex)仅上涨了1%，并被其他几个板块所击败。

美联储的影响——标普500指数板块在美联储加息周期中的表现如何，数据显示科技