时代形势瞬息万变，一家百年老牌投资基金为何能屡屡捕获超级成长股?长期投资知易行难，什么样的组织结构可以帮助资管机构百年如一日地践行长期主义?宏观环境风雨飘摇，备受经济增速、利率水平影响的成长股投资又该何去何从?

带着这些问题，近日，证券时报·券商中国记者来到了管理规模近1.8万亿元人民币的柏基投资(BaillieGifford)的上海办公室，独家专访了柏基投资合伙人、亚洲区业务主管DavidHenderson。

柏基投资成立于1908年，迄今已经有110余年的悠久历史。截至2022年末，柏基投资在全球范围内管理资产超17840亿元人民币，是一家专注于主动股票管理的长线投资人，平均持股时间超过7年，是特斯拉、亚马逊、莫德纳、美团等全球领先企业的主要外部股东。

远离陆家嘴的喧嚣，柏基投资的上海办公室位于上海自然博物馆附近的一座写字楼内。就像其在苏格兰爱丁堡的总部大楼，远离纽约、伦敦等金融中心，与市场的喧嚣时刻保持着克制的距离。

DavidHenderson1998年加入柏基投资，曾担任日本股票投资经理，并于2014年成为合伙人，负责亚洲业务。见到DavidHenderson时，他刚从一个不起眼的工位上走过来，柏基施行开放式办公，所有员工都没有独立办公室。专访中，DavidHenderson对柏基投资的组织结构、投研团队、投资理念、选股标准、投资方向等进行了详细介绍。

柏基投资的成功，是长期主义投资者和长期主义企业的双向选择。据DavidHenderson介绍，相比于眼前的利润规模、市场价格波动或季度收益表现，柏基投资更关注企业本身的成长驱动力，企业家的成长经历背景、创业驱动力、长期战略、如何分配资金和与股东的一致性等因素，从中挖掘一家公司的未来可能性，做“真正的投资”。

“我们的优势在于，我们是长期投资者，优秀的企业也大多希望寻找长期稳定的股东，有时候甚至是企业家主动联系我们。比如我们早期对特斯拉的投资，其实就是马斯克主动找到了我们投资团队。因为他看到我们是亚马逊的前十大股东之一，而且知道亚马逊在公司发展历程中经历过股价大幅波动，所以相信我们也可以成为支持特斯拉长期野心的投资人。事实证明，我们做到了。”DavidHenderson在接受证券时报记者专访时表示。

独特的无限合伙人制度

券商中国记者：据了解，柏基的投资久期非常长，平均持股时间超过7年，这是如何做到的?

DavidHenderson：从长远来看，我们认为股价遵循公司的基本面波动，因此，如果我们能够找到营收、利润和现金流持续增长的公司，长期来看，股价也会随之持续增长，这一理念引导我们成为长期投资者。

实际上，市场上有很多资管机构和我们持有类似的理念，但将其付诸实践并坚持下来的却很少。我认为，我们能真正做到长期投资，关键因素之一是我们的公司结构和组织形式。

自成立以来，柏基始终保持着无限责任合伙制度，公司目前一共有51位合伙人，且将持续增加，每位合伙人都对公司承担无限责任。这一独特的管理制度一方面可以激励员工努力工作，成为合伙人并直接分享公司利润;另一方面也意味着我们不用受到外部股东的压力，可以从长远出发为客户做正确的投资，建立长期思维的企业文化，耐心经营。

比如，在2008年金融危机的时候，许多资管公司不得不缩减规模或者裁员，因为它们需要考虑短期盈利能力，但我们没有这些外部压力，我们可以坚持不卖出我们认为真正优质的公司，而且可以持续招聘新员工。我们知道，市场疲软时往往也是逆势抓住机遇的好时机，而无限责任合伙制度让我们即使在市场逆风时仍然能够将客户利益放在首位，做我们认为正确的事情。它是我们实现长期投资的基石。

券商中国记者：在你看来，51位合伙人有哪些共同的特质?

DavidHenderson：其实每个人都有自己的个性、特色，我们也不希望每个人都是绝对一样的。如果说共性的话，首先是都有一个长期主义视角，把客户利益放在第一位;然后在自己的业务领域能够独当一面，能够为公司的长期发展有所贡献。

此外，就层级结构而言，柏基是一家非常扁平的公司。我们内部像是一个大学，同事的关系像是老师和学生、学长学姐和学弟学妹，大家都坐在一个开放式的办公室一起办公，相互交流、共同协作。

就在前两周，我们的CEO也来到了上海办公室，和大家坐在一块，一起工作、一起开会、一起吃饭。无论是我们基层同事还是中层管理者，都可以和高管面对面交流，这样的氛围可能不太像传统意义上的公司。

需要补充的是，我们的51位合伙人并不限于投研，还覆盖技术、营销、客服等多个业务条线;此外，与其他合伙企业不同，当合伙人达到退休年龄时，可能会产生继承纠纷，但柏基的运作方式，是在退休时将股份卖回给公司中的其他合伙人，这可以使我们的经营理念和投资理念有一个更好的传承。

用长期投资陪伴长期主义的企业

券商中国记者：自下而上看，企业哪些方面的特质是你们最为关注的?

DavidHenderson：有一份题为《DoStocksOutperformTreasuryBills?》的研究显示，在1990~2018年期间，全球上市股票