在一个科技发展日新月异的时代，一家百年老牌投资基金如何才能屡屡捕获超级成长股?长期投资知易行难，什么样的组织结构可以帮助资管机构百年如一日地践行长期主义?全球宏观环境变化多端，备受经济增速、利率水平影响的成长股投资又该何去何从?
带着这些问题，近日，证券时报记者来到管理规模近1.8万亿元人民币的柏基投资(BaillieGifford)的上海办公室，专访了柏基投资合伙人、亚洲区业务主管大卫·亨德森(DavidHenderson)。他在1998年加入柏基投资，曾担任日本股票投资经理，并于2014年成为合伙人。
柏基投资成立于1908年，迄今已经有110余年的悠久历史。截至2022年末，柏基投资在全球范围内管理资产超1.78万亿元人民币，是一家专注于主动股票管理的长线投资人，平均持股时间超过7年，是特斯拉、亚马逊、莫德纳、美团等全球领先企业的主要外部股东。在专访中，大卫·亨德森对柏基投资的组织结构、投研团队、投资理念、选股标准、投资方向等进行了详细介绍。
平均持股时间超7年
证券时报记者：据了解，柏基的投资久期非常长，平均持股时间超过7年，这如何做到?
大卫·亨德森：从长远来看，我们认为股价遵循公司的基本面波动，因此，如果能够找到营收、利润和现金流持续增长的公司，长期来看，股价也会随之持续增长，这一理念引导我们成为长期投资者。实际上，市场上有很多资管机构持有类似的理念，但将其付诸实践并坚持下来的却很少。我认为，我们能真正做到长期投资，关键因素之一是我们的公司结构和组织形式。
自成立以来，柏基始终保持着无限责任合伙制度，公司目前一共有51位合伙人，且将持续增加，每位合伙人都对公司承担无限责任。这一独特的管理制度一方面可以激励员工努力工作，成为合伙人并直接分享公司利润;另一方面也意味着我们不用受到外部股东的压力，可以从长远出发为客户做正确的投资，建立长期思维的企业文化，耐心经营。
比如，在2008年金融危机的时候，许多资管公司不得不缩减规模或者裁员，因为它们需要考虑短期盈利能力，但我们没有这些外部压力，我们可以坚持不卖出我们认为真正优质的公司。我们知道，市场疲软时往往也是逆势抓住机遇的好时机，而无限责任合伙制度让我们即使在市场逆风时，仍然能够做我们认为正确的事情，它是我们实现长期投资的基石。
创始人或家族管理企业
长期表现更好
证券时报记者：自下而上看，企业哪些方面的特质是你们最为关注的?
大卫·亨德森：有研究显示，在1990~2018年期间，全球上市股票中前1.3%的公司(约811家)创造了全球市场几乎所有的价值，60.9%的公司损毁价值，37.8%的公司创造的价值则抵消了价值减损。也就是说，全球上市股票创造的财富总额主要由极少数公司创造，我们希望找到这类公司。
分析这些成功企业的底层特征我们发现，经营增长是企业成功的关键驱动力，所有权结构也会影响企业成功与否。这启发了我们。在研究公司时，除了研究财务报表等常规指标，也要尽可能去和公司创始人、管理团队进行深入交流，不仅要了解他们的经营理念、未来规划，而且要关注创始人的成长经历、文化背景、创业驱动力、企业文化等。我们的投研框架中，有一部分就是关于企业文化，而且我们发现，由创始人或者家族来管理的企业往往能在关键节点做出更好的决策，让企业长期拥有更好的表现。
比如，我们长期持有的爱马仕就是一个家族企业。他们雇请的管理层团队曾成功推出一个帆布包系列产品，提出开拓大众消费市场。虽然该产品非常热销，爱马仕家族对此投了反对票，管理层最终决定停止售卖这个产品线，他们认为，虽然这一产品线可能会在短期为公司带来销量增长，但长期来看会损伤品牌价值。这一决定当时得到了董事会的一致赞成。
一句话总结，我们希望企业的管理团队是有耐心的，是基于长期理念做正确的事情。
证券时报记者：请举例谈一下，在全球不可计数的股票中，你们是如何挖掘到这些企业的?
大卫·亨德森：我们的优势其实就是长期投资，优秀的企业也大多希望寻找长期稳定的股东，所以我们很容易约到企业家进行交流，很多时候甚至是企业家主动联系我们。比如我们早期对特斯拉的投资，其实就是马斯克主动找到了我们投资团队。因为他看到柏基投资是亚马逊的前十大股东之一，而且知道亚马逊在公司发展历程中经历过股价大幅波动，所以相信我们也可以陪伴特斯拉成长。
另外，也有很多优秀企业是我们投研同事自己主动挖掘到的。值得一提的是，相较于金融投资背景，我们在招募员工时更倾向于有想象力、创造力的人才。我们认为，分析财务报表的技能可以通过学习获得，但是好奇心、创造性、想象力却很难被教导。所以实际上，我们已经雇佣了音乐、医药、历史等各种各样背景的员工，不同的学术背景为我们的投资提供了多元化视角。
与此同时，我们也会跟踪一些一级市场的项目，经常和学术界的专家进行交流，了解医疗保健、科学技术等行业最前沿的趋势性变化。由于我们持股周期比较长，一级市场和学术界是我们获取前瞻性思维一个很好的
