智通财经APP获悉，标普500指数今年迄今经历了“爆炸性的”反弹，上涨幅度超过6%。这与美联储不断加息并保持鹰派立场形成鲜明对比。

联邦基金期货目前已经假设2023年11月的联邦基金利率为5.50%。这也意味着美联储正在玩火或点燃曾经是“别无选择”的火，现在6个月利率已突破5%大关。

美联储官员讲话

上周，多个联邦公开市场委员会(FOMC)成员发表讲话，他们就利率的未来以及通胀的走向给出了微妙的暗示。其中一个令人不安的趋势是，FOMC成员不断将当前的通胀环境与上个世纪70年代进行比较。

圣路易斯联储主席布拉德表示：“通胀是一个有害的问题。过去两年的教训之一是每个人都感受到了通胀的影响。它几乎受到所有人的关注，包括富有和贫穷的、年轻和年老的。因此，如果我们不尽快控制这个问题，可能会重现20世纪70年代的局面。”

布拉德还表示，他不排除在3月会议上加息50个基点的可能性。据报道，他在上次会议上提倡这样做。布拉德希望将美联储的政策利率提高到5.375%，并重申了对通胀持续时间的立场：“我的总体判断是，抗通胀将是一场长期的斗争，我们可能要在整个2023年继续表现出抗通胀的决心。”

布拉德是另一位过去提倡货币政策“前置”的成员。更糟糕的是，他反对货币政策放缓：“我已经反驳了长期和可变滞后的论点，因为我认为当前货币政策的传导比上世纪50年代、60年代和70年代要快得多。”

本月早些时候，另一位鹰派FOMC成员梅斯特也认为再次加息50个基点具有令人信服的理由。但更重要的是，关于后续会议的加息举措，她在问答环节中表示：“如果经济状况允许，美联储可能会再次加快加息步伐。它并不会总是加息25个基点。”

当被问及何时暂停加息时，梅斯特指出美联储官员仍在将利率提高到具有足够限制性的水平。她还指出，通胀风险仍在上行甚至超出预期。

美联储理事Bowman和里士满联储主席巴尔金重申抗击通胀是一场长期斗争。巴尔金还提出不要重蹈上世纪70年代覆辙：“我认为有一个很好的理由让利率保持在较高水平、持续更长时间以让紧缩政策发挥作用。70年代的教训非常明确，那就是不要过早放弃。”

总结一下美联储官员的讲话：他们没有考虑过政策转向，有人甚至更愿意过度加息并喜欢参考上世纪70年代，呼吁在看到通胀已经下降的情况下在更长时间内将利率保持于高位。

虽然市场继续上涨，但美联储成员似乎仍想采取沃尔克的立场。美联储坚持要将通胀降至2%，在目前看来，在不导致经济衰退的前提下达到这个目标是不可能的。有一点似乎是肯定的：今年利率可能只会上升。

出现衰退了吗?

美联储可能会继续加息，直到经济崩溃。去年美国GDP连续两个季度为负后，美联储认为美国经济没有陷入衰退，鲍威尔当时表示：“我不认为美国目前处于衰退之中，因为有太多的经济领域表现得很好，当然我会特别指出劳动力市场。”

这是一个相当奇怪的说法，因为大多数人和美联储本身都知道劳动力市场被视为一个滞后指标。过去，每当劳动力市场开始恶化时，都已为时已晚，因为经济衰退已经开始。

看看2000年到2008年的数据，当时美联储降息，而劳动力市场一直在恶化，直到经济衰退结束。

“软着陆”已经成为现实的观点不足为信，因为美联储过去每次加息都以一己之力让经济崩溃。“美联储加息直到出现问题”的观点在整个历史中都被证明是正确的。

回到美联储早前的讲话，其实FOMC成员也有表态，比如梅斯特就表示更愿意过度加息。这次会有所不同吗?收益率曲线会展示一些线索：

美联储和国家经济研究局(NBER)还不想将美国当前的经济状况标记为衰退。但有趣的是，当一个时期被定义为衰退时，就业已经处于低谷，标普500指数会下跌30%以上。

对抗资产泡沫?

美国的CPI仍同比上升6.34%，远高于2%的目标。不过，如果将住房排除在外，美国近几个月的通胀实际上是持平的。当提到“黏性通胀”时，很少会涉及房地产市场。

住房包括租金和业主的等值租金。数据显示，尽管房地产市场因更高的抵押贷款利率而显著放缓，最近几个月业主等值租金和租金的走势仍然非常陡峭。

这两者都被称为滞后指标，但市场参与者似乎完全忽视了它们。如果从具有实时数据的来源(如Redfin和美国房地产经纪人协会)查看实际数据，会发现房屋销售价格中值较峰值低11%以上。

去年美国房地产市场的每一项衡量指标都显示出下滑迹象，销售价格中值从历史最高点大幅下跌。

出现这些情况是很正常的，因为利率以上世纪80年代以来最快的速度上升，抵押贷款变得更加昂贵，30年期抵押贷款利率远高于6%。

然而，美联储的网站显示，住房指标仍然具有韧性，并在当前水平附近停滞不前。美国房屋销售价格中值从2020年初的32.9万美元上涨至现在的46.8万美元，三年内增长了45.34%。

根据大多数来源的实时数据，租金也在下降，而美联储的滞后数据表明该市场仍在感受到巨大的通胀压力，两者形成鲜明对比。

美联储和许多关注滞后数据的经济学家之间的这种差异引发的问题是