根据中金公司的统计，在港股最近两个月的上涨行情中，南向资金流入反而放缓，海外主动资金流出减少但尚未逆转，推动上涨的力量主要是空头回补和交易型资金

对于港股来说，过去半年来的走势堪称冰火两重天，恒生指数走出巨大的V形反转行情。2022年7月到10月底，港股跌入深谷;而去年11月以来，港股迎来强势反弹，短短两个多月时间，恒生指数涨幅达45%，恒生科技指数涨幅更是高达60%。

在市场的大幅波动中，有人黯然离场，有人星夜入局。此轮港股反弹行情中，哪些机构获得较好收益?经历大幅反弹之后，港股接下来将如何演绎?

有人星夜入场豪赚

2022年10月，港股迎来过去两年的“冰点时刻”。从2021年2月以来，在20个月时间内，恒生指数从31000多点跌至15000点下方。龙头股腾讯控股的股价，亦从2021年初的700多港元，在2022年10月末跌破200港元，跌幅超过七成。

市场风声鹤唳，有人看到了风险，也有人看到了机会。在去年10月中下旬港股大跌时，聚鸣投资创始人刘晓龙开始强力布局，他迅速将光伏和军工仓位换成港股，并在随后的两个星期内，将港股持仓提升至三成以上。

根据第三方平台数据，刘晓龙管理的聚鸣多策略私募产品，2022年前10个月净值下跌超过21%，在最后两个月净值上涨超过10%，这也使得该产品2022年的全年跌幅降至14%以内。

“去年唯一的高光表现是10月至11月。在10月中旬，我们意识到政策层面要发生改变，开始卖出避险的军工和光伏，大幅买入受益于经济复苏的互联网、消费、地产链白马，在11月至12月取得了部分超额收益。”刘晓龙在致投资者的信中表示。

同刘晓龙一样抓住这波港股上涨机会的还有希瓦资产的梁宏。事实上，梁宏过去一两年一直看多港股，尤其看好互联网和物业服务板块。但港股跌跌不休的行情，也让他承受了巨大压力。幸运的是，在他多次提及“物极必反，否极泰来”之后，行情终于来了。

根据第三方平台数据，梁宏管理的希瓦小牛1号基金产品，2022年前10个月跌幅超过23%，但是依靠最后两个月的大涨，该基金在2022全年仅回撤3个多点，在百亿级私募中表现领先。

沪上某第三方基金分析人士表示，对于基金经理来说，恒定的投资风格至关重要，万物皆有周期，只要长期的投资逻辑正确，就有希望从跌倒处重新站起来，最怕的是不停地追涨杀跌。“但是，对于投资者来说，如果投资风格过于极致，净值波动必然不小，持有体验就不太好，基金经理需要和持有人做好充分的沟通。”

同梁宏一样笃信港股价值的，还有易方达基金的基金经理张坤。这位昔日备受追捧的投资明星，在过去的1年多备受诘难。他管理的易方达蓝筹精选基金，最大回撤接近55%，让高位入场的投资者损失惨重。但从去年11月以来的净值表现看，截至今年1月9日，短短两个多月，该基金净值上涨了逾40%。

从易方达蓝筹精选基金的持仓情况看，根据该基金季报，截至2022年三季度末，在其前十大重仓股中，包括腾讯控股、美团、香港交易所和药明生物4只港股。在此轮港股的大反弹行情中，为基金净值上涨贡献不少力量。

谁导演了这轮反弹行情?

在过去两个多月的反弹行情中，从资金层面分析，哪些资金在买入港股?又有哪些机构在推高港股股价?

根据中金公司的统计，在港股最近两个月的上涨行情中，南向资金流入反而放缓，海外主动资金流出减少但尚未逆转，推动上涨的力量主要是空头回补和交易型资金。

从南向资金情况看，过去一两年，尽管港股市场表现萎靡，但南向资金在持续加仓港股。不过，在港股市场反弹之后，南向资金的流入骤然放缓。数据显示，南向资金2022年10月净买入680.55亿元，11月净买入463.81亿元，12月净买入83.72亿元。这表明在市场大幅反弹之后，部分资金选择获利回吐。

从海外资金的情况看，主动基金流出放缓但尚未逆转。中金公司数据显示，海外主动资金在港股的流出态势基本上贯穿2022年全年，即使在此轮反弹行情中，海外主动基金仍延续流出态势。同源数据显示，自2022年7月15日以来，海外主动基金已持续流出25周，规模达93.9亿美元，其中专注于整体新兴市场与美股市场的主动基金流出较多。尽管近期流出步伐放缓表明有局部的资金回流，但至少说明海外主动资金也不是本轮港股快速反弹的主力。

中金公司的研究结论显示，港股卖空成交占总成交额比例自2022年7月以来持续攀升，并于10月上旬创下24.5%的高点，不过11月快速反弹后显著回落。由于空方力量变弱，加上南向资金和海外主动资金并未加速流入，说明近期的反弹可能更多为空头回补和一些交易型资金推动所致。不过，从资金属性看，这类资金的行动大概率不受基本面的主导，这也解释了为何市场反弹速度如此快。

沪上某私募基金经理表示，根据其所在公司的研究数据，在近期港股的反弹行情中，海外资金直到2022年12月下旬才开始大仓位买入，原因或许同海外大型机构“不见兔子不撒鹰”的投资策略有关。“他们更多是应对而不是预期，当向好预期发生之后才开始加仓，毕竟对于很多海外大型机构来说，港股仓位只是其中小部分仓位而已。”