摘要
印尼作为东南亚第一大国，近年来受到资本市场的关注度逐渐提升。我们在本文中详细梳理了印尼经济及资本市场的主要情况，包括经济概况、市场架构、投资规则、估值和行业分布、特色标的等，供投资者参考。这也是我们分国家市场报告的第二篇(《你所要知道的日本市场》)。
印尼是东南亚地区人口最多、规模最大的经济体，自然资源优势较为突出。2021年印尼名义GDP总额1.2万亿美元，约占全球GDP的1.2%，本世纪以来实际GDP增速稳定在5%左右的较高水平。印尼具备丰富的自然资源，包括矿产、能源、农业等，并具有人力资本优势，但从GDP贡献来看，目前第二、第三产业占主导地位，尤其是制造业、采矿业、批发零售和建筑业占比较高，为印尼的优势产业。近年来，印尼政府也出台一系列措施谋求经济结构转型，积极引入外资，在采矿等自然资源基础上大力发展配套相关产业链，并支持汽车、纺织、电子和化学产品等高附加值产业的发展。
近年来印尼对外国投资者逐步开放，中国企业在采矿业、互联网、制造业等行业已具备一定领先优势。尽管政策在个别行业的开放程度存在一定反复现象，以2021年《新投资清单》取代原有《负面投资清单》为代表，印尼对外商投资限制逐步大幅放开。印尼与中国之间的经济联系日益紧密，中国对印尼的FDI投资近年来快速增长，双边贸易同样发展迅速。在印尼优势的制造、采矿等行业，印尼政府出台了一系列利外资的政策，并进行产业扶持，目前中方投资者已在当地具备深厚优势。此外印尼互联网科技行业近年发展较快，中国互联网公司也积极参与到早期投资当中。
金融市场方面，印尼股市经过较长的发展历程，多层次、多种类的投资市场正在逐渐建立。印尼股票交易所(IDX)目前有股票、债券、基金、衍生品、REITS&DINFRA等多个品种，股票市场也已逐渐形成多层次的结构。当前印尼股票市场主要分为主板、开发板和加速板，2021年市场改革后又新推出新经济板。政府通过各层次板块的设立持续推动中小企业和新经济企业上市。
印尼股市近些年是东南亚主要国家中最活跃的IPO市场之一，上市公司本土化程度较高。目前印尼共有824家上市公司，总市值5937亿美元;2010-2022年共有429家公司通过IPO上市，总募资额390.4亿美元，IPO公司数和募资额均位列东南亚主要市场中第一位，大幅领先新加坡等市场。印尼市场本土化程度较高，现有上市公司上市几乎全为本土企业，但也存在如印尼亚洲航空、建行印尼等部分上市后被外国企业控股的公司。
发展历程上，印尼股市本世纪初以来发展较快，与实体经济发展相呼应，呈现出较佳的投资回报，主要有以下特征：
1)市值分布上，印尼股市目前以银行为代表的金融和本国优势产业公司主体，金融、日常消费、电信、材料比例较高，互联网等“新经济”逐渐崭露头角。印尼市场中金融上市公司数量多、市值规模普遍较大，以银行股为主，目前占到整体市值的三分之一以上。相比之下，尽管目前科技行业市值占比整体有限，但近年来大型IPO中科技等“新经济”公司频现。此外，印尼股市头部集中度较高，前十大公司市值占比高达40%。
2)市场表现上，印尼股市本世纪初起表现出较好的投资回报率，且具备较强的独立性。2000年至今雅加达综合指数从677点上涨至6734点，以本币和美元计价累计回报率均远高于A股、港股和美股。从驱动因素看，印尼股市受盈利和估值共同驱动，且具有较高独立性，与标普500、上证综指等相关性较弱。从资产配置角度看，对全球投资者具备较佳的风险分散效果。
3)估值水平上，印尼股市估值在全球主要市场中处于中游，但在新兴市场中排名较前;能源、房地产、可选消费等行业处于2005年7月以来较低水平。雅加达综合指数12个月动态P/E自2005年以来的平均水平为14倍，略高于沪深300的13.7倍、大幅高于恒生国企的9.6倍。对比其他主要市场，印尼市场估值处于全球中游偏上水平，在新兴市场中高于墨西哥、越南、A股、巴西、俄罗斯等市场。分行业看，目前能源、房地产和可选消费处于2005年以来较低水平，具备一定修复空间，但金融、基础材料、公用事业相对偏高。横向对比看，印尼股市中医疗、日常消费长期估值水平较高，而能源的估值水平较低。
4)投资者结构上，投资者国际化程度相对较高，国外投资者约占交易量的三分之一;机构、个人投资者各占约一半。
此外，我们在本文中也梳理了印尼股市各行业龙头公司及海外可比公司以及部分投资工具，供投资者参考。
正文
印尼经济概况印尼经济概览：东南亚第一大经济体
印度尼西亚为东南亚地区第一大经济体，人口、自然资源较为充裕。2021年印尼名义GDP总额1.2万亿美元，约占全球GDP的1.2%，这很大程度上得益于其丰富的人力和自然资源。据世界银行统计，2020年印尼总人口超2.7亿，其中15-64岁的劳动年龄人口占比约68%;国土面积近190万平方千米，其中森林和耕地面积分别占比49%和14%，同时坐拥丰富的矿产、能源和渔业资源。
本世纪以来印尼实际GDP增速基本稳定在5%左右的较高水平，尤其在2008年经济危机后部分经济体增幅放缓的情况下
