2023年第一周，全球股市普涨，A股录得五连阳，香港恒生指数累计上涨6.12%。新一年全球市场将如何演绎?德意志银行国际私人银行部亚洲投资策略主管刘佳在接受《中国基金报》记者采访时表示：“德意志银行认为，2023年的关键词是‘韧性’和‘衰退’。我们预计欧洲和美国这两大发达经济体今年都会有一次小型的衰退，不过到了下半年，随着经济有望逐渐迎来复苏，市场会变得更乐观;与此同时，今年亚洲将比欧元区和美国展示出更多韧性，德意志银行预测，2023年中国GDP将获得5%的增长，值得持续关注。”

欧美经济：

将陷入小型衰退

刘佳表示，受高油价和高能源价格的持续影响，欧元区通胀会维持在比较高的位置，预计全年通胀将为6.0%，略低于去年的8.4%，而全年GDP增速则预计为0.3%，较去年明显放缓。

他介绍，欧元区政府的反应非常及时，推出了大规模的刺激政策。比如，德国整个财政补贴和刺激已经占GDP接近7%的水平。荷兰等其他欧元区经济体的财政补贴也占GDP的2%~3%的水平。因此，欧元区将经历衰退，但预计衰退程度较小。

刘佳认为，美国今年上半年也会有一次小型衰退，主要原因是经济在美联储加息环境中会较明显地放缓。德意志银行对2022年美国GDP增速的预测是1.8%，对今年美国经济增速的展望下调至0.4%。预计美全年通胀将为4.1%。

德意志银行预计，今年3~4月份，美联储将完成整个加息过程，此后将维持利率不变。刘佳说：“市场预测今年下半年美联储将会减息。我们认为减息不会发生。从当前美国通胀担忧来看，结合美联储近几次议席会议表达的观点，整体来说美联储会维持相对“鹰派”的立场。”

可采用60/40的投资组合

刘佳指出，由于当前市场的不确定性，特别是经济衰退的情况，投资者应多投资债券，令整个投资组合的布局更加稳健，建议采用“60%的债券+40%股票”的投资组合。

刘佳表示，随着美联储加息步伐的放缓，对债券市场将是利好;而且，由于去年债券跌幅特别大，美国投资级的债券当前的收益率已经达到5.5%左右，和1998年~2014年这15年间的平均收益率其实差不多，也使得整个债券重新具有了吸引力。所以刘佳说：“我们认为，虽然美联储加息在2022年令全球债券市场表现欠佳，但2023年我们应该重新重视债券的价值。”

至于股票市场，刘佳认为，过往美联储持续降息并大举推行量化宽松政策，使得人们别无选择，倾向于股票投资。而目前更多是要考虑组合的平衡。

刘佳认为，鉴于未来一到两个季度，全球的主题是衰退，所以盈利的下调也将会发生，对股票偏利空。因此德意志银行认为在未来一到两个季度，市场还是以波动甚至下跌为主。今年下半年，在波动和下调之后，如果整个经济面能够复苏，市场则会有一个向上走的过程。

板块方面，刘佳表示，欧洲银行板块值得关注。从基本面看，欧洲银行的资本充足率已经从2015年的13%左右上升到现在的15%左右，不良贷款率从之前的7%以上下跌到2%左右，其基本面是非常良好的。而且，虽然欧洲银行股的盈利不断上涨，但市场并没有给予其太多的正面反馈，加上欧洲未来一年将加息，这意味着银行利息收入增加。

汇率方面，刘佳认为，由于美国经济步入衰退，美元已将走弱。而欧元区由于通胀问题，欧央行会持续加息到年底，所以欧元在下半年预计将表现强劲。

中国经济：

引领亚洲经济走强

此外，刘佳表示，总体来说，中国会有两个重要的驱动力：一是重新开放，二是财政刺激。考虑到“低基数”效应，德意志银行预计今年中国经济的增速是5%。随着中国走出新冠疫情的阴霾，中国经济会有比较明显的复苏，从而会带动整个亚洲产业链以及亚洲区域内的进出口蓬勃发展。重新开放之后，如果中国政府再出台更多的财政刺激，对区域的带动作用将更明显。因此，德意志银行认为今年亚洲比欧元区和美国将有更多韧性，当前对亚洲的股票、债券持相对乐观的态度。

刘佳同时指出，在全球经济放缓的背景下，出口应该是这几个月以来对中国最大的“逆风”。因为欧美出口订单明显下滑，科技业也出现了明显的半导体需求放缓。对于包括中国在内的亚洲各个经济体来说，今年更需要靠内需复苏来带动经济的发展。

基于对中国宏观经济的判断，对于中国的A股和港股，德意志银行现在给客户的建议是持续关注，如果有下跌可以适度加仓。

刘佳认为，两个主题是投资者应该关注的。第一个主题是中国的科技股。科技股是和市场情绪相关性较高的行业，如果市场情绪特别是对中国资产的情绪持续回升，科技股将是最先而且最快反弹的行业，尤其是港股中的科技股。

第二个主题则是中国的重新开放。刘佳认为，重新开放的主题包括两点，第一是比较高质量的消费类A股及港股股票。重新开放后，就业市场有望改善，居民收入修复，对消费来说肯定是有很好的刺激。第二，则是和中国人出游相关的股票，如澳门和香港房地产类个股，以及澳门博彩业及香港零售类个股，都将受益于中国的重新开放。